民營(yíng)企業(yè)上市融資的利弊分析

　　上市融資可以幫助民營(yíng)企業(yè)解決資金問(wèn)題，同時(shí)還能不斷促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)知名度以及管理水平的提升，但是民營(yíng)企業(yè)上市融資還是需要大量融資成本的，并且還會(huì)存在一些風(fēng)險(xiǎn)。所以，民營(yíng)企業(yè)如果計(jì)劃上市，還是應(yīng)該結(jié)合自身實(shí)際情況并權(quán)衡利弊之后再做出最終的決定。文章主要討論的重點(diǎn)就是有關(guān)于民營(yíng)企業(yè)上市融資的利弊分析。

　　《金融科技時(shí)代》推廣計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)通信在華南地區(qū)金融系統(tǒng)的應(yīng)用，堅(jiān)持面向金融業(yè)和IT業(yè)，竭誠(chéng)為廣大科技人員和科技管理工作者服務(wù)，為我國(guó)金融電子化、信息化建設(shè)發(fā)揮橋梁和紐帶作用。

　　民營(yíng)企業(yè)籌集資金因自身的局限性很難通過(guò)銀行等渠道解決公司發(fā)展資金，公司要發(fā)展壯大需要持續(xù)的融資平臺(tái)，而企業(yè)持續(xù)的融資平臺(tái)的首選方式就是通過(guò)上市融資。上市融資可以讓公司得到持續(xù)的發(fā)展資金，因此民營(yíng)企業(yè)往往趨之若鶩選擇這種方式。但是，眾多的上市民營(yíng)企業(yè)的先例卻告訴人們切不可盲目的上市融資，否則將會(huì)帶來(lái)無(wú)法挽回的損失，甚至導(dǎo)致企業(yè)存亡問(wèn)題。企業(yè)一旦決定上市，以后走的每一步都是如履薄冰，企業(yè)一旦上市，機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)也是并存的。接下來(lái)，筆者就對(duì)民營(yíng)企業(yè)上市融資的利弊雙方進(jìn)行詳細(xì)的分析。

　　一、民營(yíng)企業(yè)上市融資的“利”

　　(一)形成合理的治理結(jié)構(gòu)

　　在現(xiàn)今的各個(gè)階段之中，民營(yíng)企業(yè)在客觀意義上都需要對(duì)企業(yè)制理結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。在創(chuàng)業(yè)的初級(jí)階段，大部分企業(yè)的發(fā)展都要依靠家族制的管理形式或者不正規(guī)的管理方式獲取利潤(rùn)。但是伴隨著國(guó)家相關(guān)政策的實(shí)施和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈化，政府開(kāi)始引導(dǎo)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的正規(guī)化發(fā)展，所以大部分的民營(yíng)企業(yè)開(kāi)始了解到目前的企業(yè)發(fā)展雖然與國(guó)家政策扶持以及法治環(huán)境緊密相連，但是最為重要的還是要依賴(lài)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量以及管理水平。因此，民營(yíng)企業(yè)要上市的話(huà)必須要先優(yōu)化制理結(jié)構(gòu)以促進(jìn)企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，與此同時(shí)還要通過(guò)政府有關(guān)部門(mén)來(lái)進(jìn)行嚴(yán)格的審核和監(jiān)管來(lái)規(guī)范相應(yīng)的操作，從而達(dá)到提高規(guī)模經(jīng)濟(jì)以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的目的，上市就是通過(guò)企業(yè)不斷調(diào)整制理結(jié)構(gòu)，規(guī)范化運(yùn)營(yíng)，提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力并獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的過(guò)程。

　　(二)改善企業(yè)機(jī)制

　　依據(jù)《證券法》內(nèi)容，如果企業(yè)要公開(kāi)發(fā)行股票的話(huà)，企業(yè)制理就要符合相關(guān)的法律和行政規(guī)定，之后再通過(guò)相關(guān)監(jiān)管部門(mén)的審批。企業(yè)上市是一個(gè)艱苦的蛻變過(guò)程，要把企業(yè)自成立以來(lái)的股權(quán)、產(chǎn)權(quán)、制度、流程等全面進(jìn)行梳理，重造和規(guī)范。企業(yè)是否規(guī)范化運(yùn)營(yíng)和管理的結(jié)果從企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營(yíng)結(jié)果中可以全面反映出來(lái)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在被否的計(jì)劃上市的民營(yíng)企業(yè)中有80%以上被否的原因是企業(yè)財(cái)務(wù)管理不規(guī)范造成的，實(shí)際企業(yè)財(cái)務(wù)不規(guī)范反映的正是企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理的不規(guī)范。因此企業(yè)上市首先需要規(guī)范的就是企業(yè)財(cái)務(wù)管理各項(xiàng)規(guī)章制度和流程，重造企業(yè)制度、流程、經(jīng)營(yíng)模式，要求企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范化、流程化，同時(shí)企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)結(jié)果還要做到符合公開(kāi)披露信息的要求，所以很多計(jì)劃上市的民營(yíng)企業(yè)將會(huì)面臨壓力以及動(dòng)力的雙層體驗(yàn)，民營(yíng)企業(yè)一但上市成為公眾化企業(yè)之后，在中介機(jī)構(gòu)的輔導(dǎo)和相關(guān)部門(mén)的監(jiān)管下就會(huì)更加規(guī)范經(jīng)營(yíng)并且提高信息透明度和公開(kāi)度，從而使企業(yè)機(jī)制良性發(fā)展獲得企業(yè)持續(xù)健康的穩(wěn)定發(fā)展。

　　(三)解決資金問(wèn)題

　　在特定的環(huán)境之下，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)逐漸發(fā)展起來(lái)成為國(guó)家經(jīng)濟(jì)支柱。在創(chuàng)業(yè)的開(kāi)始階段，因?yàn)橘Y本原始積累較少，所以創(chuàng)業(yè)過(guò)程十分艱辛。但是在改革開(kāi)放之后，各大扶持政策逐漸出臺(tái)，于是經(jīng)營(yíng)者開(kāi)始抓住機(jī)遇迎頭趕上，不過(guò)，企業(yè)發(fā)展必然需要不間斷的資金投入，但是依靠企業(yè)原始積累難以達(dá)到常規(guī)發(fā)展要求。在大多數(shù)的周邊發(fā)展企業(yè)之中，他們的發(fā)展和銀行信貸資金扶持密不可分，不過(guò)還是極其容易被國(guó)家政策等因素影響，所以在一定時(shí)期之中往往會(huì)出現(xiàn)資金供求問(wèn)題，這在很大程度上會(huì)阻礙民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的速度，而讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市公司的轉(zhuǎn)變可以經(jīng)由證券市場(chǎng)溢價(jià)來(lái)進(jìn)行股票發(fā)行，能夠幫助企業(yè)融到巨額資金，有了這一融資平臺(tái)，就可以解決企業(yè)發(fā)展資金問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。

　　(四)享受優(yōu)惠政策

　　國(guó)家給予上市公司很多特權(quán)，有一些地區(qū)的政府將上市與地方經(jīng)濟(jì)劃上等號(hào)，所以為達(dá)到企業(yè)上市的目的，往往會(huì)給予一定的用地指標(biāo)以及地方財(cái)政性?xún)?yōu)惠，他們所享受的稅收優(yōu)惠往往會(huì)比未上市公司降低10%左右。因此，民營(yíng)企業(yè)通過(guò)走資本市場(chǎng)上市這一途徑可以獲取專(zhuān)屬于上市公司的稅收優(yōu)惠政策和各項(xiàng)政府扶持資金。

　　(五)提高企業(yè)知名度

　　民營(yíng)企業(yè)如果通過(guò)了十分嚴(yán)格的上市審查，就可以直接向社會(huì)募集并且發(fā)行股票，這樣所獲得影響力遠(yuǎn)勝于其他宣傳效應(yīng)。經(jīng)過(guò)以前有一些發(fā)行股票的公司在上市之后還會(huì)存在虛假行為而致使給公司產(chǎn)生負(fù)面影響，但是從整體上來(lái)看，上市公司所代表的應(yīng)該我國(guó)企業(yè)實(shí)的際水平，一旦成為公眾化公司，經(jīng)由披露上市企業(yè)信息這一個(gè)環(huán)節(jié)，企業(yè)就將獲得更多的合作者以及良好的商機(jī)。如果企業(yè)一直堅(jiān)持合法經(jīng)營(yíng)的話(huà)，那么股權(quán)價(jià)值以及企業(yè)商譽(yù)將持續(xù)上漲，從而給企業(yè)帶來(lái)更多財(cái)富。

　　二、民營(yíng)企業(yè)上市融資的“弊”

　　(一)花費(fèi)大量人力和財(cái)力

　　民營(yíng)企業(yè)上市的過(guò)程是比較艱辛的，因?yàn)槠髽I(yè)要實(shí)現(xiàn)從不規(guī)范的經(jīng)營(yíng)管理到具有高度管理透明度的轉(zhuǎn)變，其中會(huì)出現(xiàn)大量額外成本，所以很多的民營(yíng)企業(yè)難以承受數(shù)額如此龐大的運(yùn)轉(zhuǎn)成本;同時(shí)還要嚴(yán)格依據(jù)證券法規(guī)定來(lái)履行上市公司所規(guī)定的義務(wù)。上市就表明企業(yè)在未來(lái)將永遠(yuǎn)受制于遠(yuǎn)期成本，因此對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，直接上市的道路是十分艱難成本非常大的。

　　首先，上市門(mén)檻相對(duì)而言比較高，首先會(huì)嚴(yán)格審查申請(qǐng)人資格，審核上市前三年是否規(guī)范經(jīng)營(yíng)，如果有偷稅漏稅、少繳納各項(xiàng)規(guī)費(fèi)的情況，企業(yè)要全部進(jìn)行補(bǔ)繳，這部分成本對(duì)民營(yíng)企業(yè)往往是很高的。

　　其次，企業(yè)改制上市所需要經(jīng)歷的時(shí)間比較漫長(zhǎng)，就拿三年改制期為例，額外還有一年時(shí)間的券商輔導(dǎo)期，企業(yè)會(huì)聘請(qǐng)具有上市從業(yè)資格的律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和券商對(duì)企業(yè)進(jìn)行上市輔導(dǎo)，對(duì)歷史沿革進(jìn)行梳理，對(duì)企業(yè)制理結(jié)構(gòu)進(jìn)行規(guī)范，股權(quán)進(jìn)行明晰和合理化，產(chǎn)權(quán)進(jìn)行重新劃分，資產(chǎn)進(jìn)行重新評(píng)估，這些都需要給相關(guān)機(jī)構(gòu)支付管理咨詢(xún)費(fèi)，是企業(yè)上市之前一筆不小的成本。

　　最后，企業(yè)成功上市發(fā)行股票的承銷(xiāo)費(fèi)用也是非常大的一筆成本，有人曾經(jīng)計(jì)算過(guò)部分上市發(fā)行企業(yè)股票的整體費(fèi)用，整體費(fèi)用甚至達(dá)到上市募集總費(fèi)用的1/3左右。在企業(yè)上市后，還需要持續(xù)輔導(dǎo)、審計(jì)，信息公開(kāi)透明，在固定的時(shí)間內(nèi)對(duì)企業(yè)重大事項(xiàng)進(jìn)行公告以接受社會(huì)各界的監(jiān)督，同時(shí)還要設(shè)立專(zhuān)門(mén)的管理機(jī)構(gòu)來(lái)監(jiān)督管理各方面的信息，企業(yè)成本就在這個(gè)過(guò)程會(huì)中不斷上漲。

　　因此，企業(yè)如果上市成功，上市后給企業(yè)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益可以使企業(yè)為上市發(fā)生的成本忽略不計(jì)，但是企業(yè)一旦沒(méi)有成功上市，那么，為了上市發(fā)生的成本對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展更是雪上加霜。部分金融界人士還將上市募集資金同企業(yè)貸款資金之間進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)貸款艱難，但是上市也十分艱難，因?yàn)殂y行貸款是通過(guò)一筆一結(jié)的形式的，也就是說(shuō)只要企業(yè)合法經(jīng)營(yíng)，資金獲取還是比較容易的，但是上市募集資金卻有所不同，雖然不會(huì)有還本付息的存在，但是成本和風(fēng)險(xiǎn)還是比較高的。

　　(二)增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

　　首先，企業(yè)上市前后，一般會(huì)通過(guò)增資或定增的方式募集資金，而投資方在給企業(yè)融資的同時(shí)也會(huì)要求企業(yè)對(duì)賭，實(shí)現(xiàn)相應(yīng)的業(yè)績(jī)或投資收益，這對(duì)經(jīng)營(yíng)層來(lái)說(shuō)增加了經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)，在企業(yè)層面增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)未實(shí)現(xiàn)對(duì)賭條款則生存都很困難。

　　其次，根據(jù)證券法的規(guī)定，企業(yè)在依法上市之后，需要不斷披露有關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的眾多信息和會(huì)影響股票交易價(jià)格的事件。不管是對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況的披露還是對(duì)那些重大事件的披露，這些規(guī)定以及政策其實(shí)就是對(duì)公開(kāi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行了要求，所以，企業(yè)內(nèi)部商機(jī)完全呈現(xiàn)在公眾視野之中了。尤其是在調(diào)整企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針以及經(jīng)營(yíng)范圍之時(shí)，對(duì)于一些重大項(xiàng)目投資行為而言，召開(kāi)股東大會(huì)是必然的。這些繁瑣的過(guò)程在現(xiàn)今的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境之中可能會(huì)讓企業(yè)錯(cuò)失瞬息萬(wàn)變的商機(jī)，還可能會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)更多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以及增加了決策的實(shí)行難度。

　　三、結(jié)語(yǔ)

　　總而言之，民營(yíng)企業(yè)家既要能夠看到上市融資所給公司以及企業(yè)帶來(lái)的利益，還需要直面上市融資所帶來(lái)的巨大的成本和風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，筆者建議面臨以下兩種情況的民營(yíng)企業(yè)最好不要選擇上市進(jìn)行融資，一是在企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)階段、商業(yè)模式不確定期是不適合上市。二是規(guī)模小、沒(méi)有持續(xù)增長(zhǎng)空間的企業(yè)最好不要選擇上市融資。企業(yè)上市必定會(huì)帶來(lái)巨大的收益同時(shí)帶來(lái)巨大的成本，這些成本可能會(huì)依據(jù)籌資額的多少而發(fā)生相應(yīng)的變動(dòng)，也就是說(shuō)如果發(fā)行規(guī)模比較小的話(huà)，那么上市融資較高，反之則較低。但是不管怎樣，民營(yíng)企業(yè)上市融資的舉措都是風(fēng)險(xiǎn)和利益并存的。

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