裝備制造產(chǎn)業(yè)優(yōu)先股融資的影響分析

　　摘要：本文以廣東恒鑫智能裝備股份有限公司為案例，基于其2019年通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股融資行為，分析優(yōu)先股融資對(duì)裝備制造業(yè)產(chǎn)業(yè)的影響。本文分析了從企業(yè)治理、財(cái)務(wù)狀況等方面分析了該企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的條件;從籌資規(guī)模與資金用途、股息支付和優(yōu)先股股東權(quán)利、贖回和回售條及擔(dān)保安排等方面梳理了發(fā)行方案;并介紹了募集資金的使用情況;從對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況、公司股東和公司經(jīng)營(yíng)狀況等角度剖析了恒鑫智能優(yōu)先股融資的影響。本文認(rèn)為，優(yōu)先股籌資對(duì)企業(yè)的影響利弊兼有，企業(yè)應(yīng)綜合考慮企業(yè)自身的發(fā)展現(xiàn)狀，在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)范圍內(nèi)，選擇適宜的融資方式。

　　本文源自劉婷婷; 任燕; 朱盈盈， 現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè) 發(fā)表時(shí)間：2021-05-19《現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)》雜志2007年全新改版，致力于宣傳報(bào)道黨和國(guó)家有關(guān)經(jīng)濟(jì)改革、建設(shè)與發(fā)展，探討國(guó)內(nèi)外現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)管理領(lǐng)域及相關(guān)自然科學(xué)領(lǐng)域的新理論與新觀念，反映國(guó)內(nèi)外現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)管理及相關(guān)領(lǐng)域的理論研究與科學(xué)研究成果。它集理論研究的實(shí)用性和權(quán)威指導(dǎo)性于一體，以理論探討和學(xué)術(shù)研究為主，兼?zhèn)渥钚滦畔?bào)道，是一份重要的理論學(xué)術(shù)刊物，是宣傳黨和國(guó)家經(jīng)濟(jì)改革的方針政策、反映國(guó)家商貿(mào)與工業(yè)改革發(fā)展走向和理論研究成果及實(shí)踐的一份重要讀物，是為經(jīng)濟(jì)建設(shè)和社會(huì)發(fā)展服務(wù)的重要平臺(tái)。

　　關(guān)鍵詞：優(yōu)先股融資;非公開(kāi)發(fā)行;非上市公眾公司

　　0引言

　　制造業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力之一，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革的背景下，國(guó)家通過(guò)多元化的政策引導(dǎo)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。《中國(guó)制造2025》是我國(guó)全面實(shí)施制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的行動(dòng)綱領(lǐng)，明確提出要實(shí)施制造業(yè)創(chuàng)新中心建設(shè)和智能制造等五項(xiàng)重大工程，以實(shí)現(xiàn)制造強(qiáng)國(guó)的戰(zhàn)略目標(biāo)。隨著新一代信息技術(shù)與制造技術(shù)的融合，我國(guó)不斷深化和完善智能裝備等政策和標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)和支持制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化、信息化和智能化改造。廣東省積極響應(yīng)國(guó)家政策，先后制定和實(shí)施了多項(xiàng)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和政策，推動(dòng)智能裝備產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　隨著我國(guó)智能裝備業(yè)的持續(xù)發(fā)展，對(duì)生產(chǎn)設(shè)備的升級(jí)以及產(chǎn)品升級(jí)的要求不斷提高，企業(yè)對(duì)資金的需求越來(lái)越大，選擇適宜企業(yè)的融資方式，提升融資效率已經(jīng)成為我國(guó)裝備制造業(yè)企業(yè)亟須關(guān)注的問(wèn)題。廣東恒鑫智能裝備股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱：恒鑫智能)就是處于智能裝備發(fā)展潮流中一家智能裝備企業(yè)。當(dāng)恒鑫智能面臨智能化柔性裝備系統(tǒng)訂單儲(chǔ)備較多，生產(chǎn)供應(yīng)數(shù)量小于市場(chǎng)需求數(shù)量的發(fā)展瓶頸時(shí)，企業(yè)充分抓住智能裝備需求快速發(fā)展的市場(chǎng)機(jī)遇，選擇在2019年通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股籌集資金16萬(wàn)元，用于設(shè)備升級(jí)，以提高自身產(chǎn)能，滿足業(yè)務(wù)擴(kuò)張的需求。

　　1恒鑫智能企業(yè)簡(jiǎn)介

　　恒鑫智能成立于2003年，公司注冊(cè)資金2600萬(wàn)，屬國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，是新三版上市企業(yè)。該企業(yè)是國(guó)內(nèi)早期從事工業(yè)4.0、智能制造、工廠自動(dòng)化與信息化深度融合研發(fā)和項(xiàng)目實(shí)施的企業(yè)，是智能裝備系統(tǒng)解決方案的提供商。恒鑫智能控股股東是羅躦。截至2018年底，羅躦直接和間接持有恒鑫智能75.10%的股份。

　　恒鑫智能是一家公司治理機(jī)制健全、合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)及依法履行信息披露義務(wù)的企業(yè)。首先，恒鑫智能已經(jīng)建立健全了法人治理機(jī)制，同時(shí)，股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)運(yùn)行良好，且嚴(yán)格遵照法律法規(guī)和公司內(nèi)部制度的規(guī)定履行各項(xiàng)職責(zé);其次，截至恒鑫智能發(fā)行優(yōu)先股時(shí)，未發(fā)現(xiàn)恒鑫智能及其控股股東、實(shí)際控制人以及現(xiàn)任董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員最近12個(gè)月內(nèi)存在受到刑事處罰、行政處罰或紀(jì)律處分的情況，不存在損害公司利益及其他違背誠(chéng)信原則的情況;另外，恒鑫智能就此次優(yōu)先股發(fā)行事項(xiàng)的每一階段均按相關(guān)規(guī)定嚴(yán)格履行了相應(yīng)的信息披露義務(wù)。綜上，恒鑫智能符合非上市公眾公司非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股的基本條件。就財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，恒鑫智能近兩年財(cái)務(wù)狀況較好，不存在相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)及相關(guān)會(huì)計(jì)科目有較大變動(dòng)或異常情況;同時(shí)，恒鑫智能的盈利能力和現(xiàn)金流狀況較穩(wěn)定，能夠保障到期足額支付優(yōu)先股股息。

　　2恒鑫智能優(yōu)先股發(fā)行方案

　　恒鑫智能《非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股預(yù)案》顯示，本次優(yōu)先股發(fā)行方案具體如下：

　　首先，籌資規(guī)模與資金用途。恒鑫智能本次優(yōu)先股采用向合格投資者非公開(kāi)發(fā)行的方式，共發(fā)行16萬(wàn)股、面值為100元/股，籌資規(guī)模為1600萬(wàn)元，優(yōu)先股的存續(xù)期為5年;本次優(yōu)先股的發(fā)行對(duì)象是中山中盈產(chǎn)業(yè)投資有限公司，采用現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)方式;本次發(fā)行優(yōu)先股募集資金的使用用途是，智能化柔性裝備系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化技術(shù)改造項(xiàng)目及置換公司前期用于投入該項(xiàng)目的自有資金。

　　其次，股息支付和優(yōu)先股股東權(quán)利。優(yōu)先股的年固定票面股息率為1.5%，股息支付為以現(xiàn)金方式、每會(huì)計(jì)年度付息一次，股息可累積。認(rèn)購(gòu)本次優(yōu)先股的股東除享有優(yōu)先股股息外，不再享有剩余利潤(rùn)的分配權(quán)。除法律法規(guī)或《公司章程》規(guī)定需由優(yōu)先股股東表決事項(xiàng)外，優(yōu)先股股東沒(méi)有參加股東大會(huì)及表決的權(quán)利。

　　再次，贖回和回售條款。本次發(fā)行的優(yōu)先股的贖回選擇權(quán)歸發(fā)行方恒鑫智能所有，其有權(quán)按照協(xié)議約定贖回本次發(fā)行對(duì)象持有的優(yōu)先股。本次發(fā)行的優(yōu)先股的回售權(quán)歸中山中盈產(chǎn)業(yè)投資有限公司所有，作為發(fā)行對(duì)象的中山中盈產(chǎn)業(yè)投資有限公司有權(quán)按協(xié)議約定向公司回售其所持有的優(yōu)先股。本次發(fā)行的優(yōu)先股到期后優(yōu)先股股東即有權(quán)向恒鑫智能回售其所持有的優(yōu)先股，如不行使，恒鑫智能應(yīng)當(dāng)行使贖回權(quán)。

　　另外，擔(dān)保安排。公司控股股東、實(shí)際控制人羅躦提供了不可撤銷的連帶責(zé)任保證;羅躦以其依法持有的900萬(wàn)股公司股份，股東黃安全以其依法持有的500萬(wàn)股公司股份提供了股份質(zhì)押擔(dān)保。

　　3恒鑫智能優(yōu)先股融資的影響分析

　　恒鑫智能《2019年年度募集資金存放與實(shí)際使用情況的專項(xiàng)報(bào)告》披露，“智能化柔性裝備系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化技術(shù)改造項(xiàng)目”總投資額為5000萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資4100萬(wàn)元，鋪底流動(dòng)資金為900萬(wàn)元。其中，固定資產(chǎn)投資主要用于設(shè)備及技術(shù)投資和土建、公用工程及其他投資，分別為2600萬(wàn)元和1500萬(wàn)元，在總投資額中的占比分別為52%和30%。在本次股票發(fā)行募集資金到位以前，為保證投資項(xiàng)目順利進(jìn)行，2016年7月1日至2019年4月30日期間，公司以自有資金預(yù)先投入募投項(xiàng)目的實(shí)際投資金額為1485.65萬(wàn)元。恒鑫智能2019年非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股募集資金1600萬(wàn)元，將全部用于“智能化柔性裝備系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化技術(shù)改造項(xiàng)目”及置換公司前期用于投入該項(xiàng)目的自有資金。

　　這部分將從恒鑫智能發(fā)行優(yōu)先股對(duì)恒鑫智能的財(cái)務(wù)狀況、公司股東、公司經(jīng)營(yíng)狀況三方面的影響來(lái)分析恒鑫智能進(jìn)行優(yōu)先股融資的影響。

　　3.1對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的影響

　　這部分的分析將借鑒恒鑫智能《優(yōu)先股發(fā)行情況報(bào)告書》中以2018年12月31日經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)作為測(cè)算基準(zhǔn)的分析方法，對(duì)公司發(fā)行優(yōu)先股前后的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行比較、分析。

　　假設(shè)恒鑫智能在2019年12月31日完成優(yōu)先股的發(fā)行，此時(shí)的資產(chǎn)負(fù)債變化如表1所示。

　　恒鑫智能將本次發(fā)行的存續(xù)期為5年的優(yōu)先股確認(rèn)為一項(xiàng)非流動(dòng)負(fù)債，發(fā)行后，恒鑫智能公司的非流動(dòng)負(fù)債將增加1600萬(wàn)元;同時(shí)，中山中盈產(chǎn)業(yè)投資有限公司將全部以現(xiàn)金方式進(jìn)行認(rèn)購(gòu)，發(fā)行后，恒鑫智能將新增1600萬(wàn)元的貨幣資金。本次優(yōu)先股發(fā)行后，公司的資產(chǎn)規(guī)模將有所上升;流動(dòng)比率較發(fā)行前增加了0.37，公司的短期償債能力增強(qiáng);資產(chǎn)負(fù)債率將上升7.55%，達(dá)到50.91%，依然處在可控水平。

　　恒鑫智能在2017和2018年持續(xù)經(jīng)營(yíng)正常，公司圍繞自動(dòng)化生產(chǎn)線集成系統(tǒng)、工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用系統(tǒng)和智能化柔性裝備系統(tǒng)開(kāi)展業(yè)務(wù)，并不斷拓寬智能生產(chǎn)管理系統(tǒng)的銷售渠道。隨著優(yōu)先股融資資金投入智能化柔性裝備系統(tǒng)等新產(chǎn)品的研發(fā)，研發(fā)成功后公司產(chǎn)能將得以擴(kuò)大，擴(kuò)寬銷售渠道，這有利于進(jìn)一步提高公司市場(chǎng)占有率，提高公司的盈利能力。

　　3.2對(duì)公司股東的影響

　　3.2.1本次發(fā)行對(duì)普通股股東的影響

　　一方面，與普通股股權(quán)融資成本相比，優(yōu)先股的融資成本相對(duì)較低，本次優(yōu)先股募集的資金能夠?yàn)楹泠沃悄芗夹g(shù)改造項(xiàng)目投資提供資金支持。因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，恒鑫智能本次的優(yōu)先股融資決策將有助于公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，公司的普通股股東的投資報(bào)酬將會(huì)提升，普通股股東權(quán)益價(jià)值將有升值的空間。

　　另一方面，當(dāng)公司因解散、破產(chǎn)等原因進(jìn)行清算時(shí)，公司優(yōu)先股股東優(yōu)先于普通股股東分配公司剩余財(cái)產(chǎn)，普通股股東在分配利潤(rùn)以及清償順序中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)將有所增加。且在特殊情況下，當(dāng)優(yōu)先股股東的表決權(quán)恢復(fù)后，公司的普通股股東在股東大會(huì)上所享有的表決權(quán)會(huì)相應(yīng)被攤薄，可能會(huì)稀釋普通股股東的控制權(quán)，在一定程度上影響其在重大事項(xiàng)的決策能力。

　　3.2.2本次發(fā)行對(duì)優(yōu)先股股東的影響

　　第一，本次優(yōu)先股成功發(fā)行后，公司須為優(yōu)先股股東支付相應(yīng)的股息，這將給公司帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)壓力。根據(jù)上文發(fā)行優(yōu)先股對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況影響的分析，公司盈利能力與償債能力都相對(duì)穩(wěn)定和將有所提高，這為優(yōu)先股股東獲取股息提供了保障。

　　第二，一旦出現(xiàn)修改公司章程中的內(nèi)容與優(yōu)先股相關(guān)或新發(fā)行優(yōu)先股等會(huì)影響優(yōu)先股股東權(quán)益的情況時(shí)，優(yōu)先股股東表決權(quán)就會(huì)恢復(fù)，享有就上述重要事項(xiàng)進(jìn)行表決的權(quán)利。“表決權(quán)恢復(fù)”制度的設(shè)計(jì)為優(yōu)先股股東維護(hù)自身權(quán)益提供了保障。

　　第三，公司清算后的剩余財(cái)產(chǎn)，優(yōu)先股股東的受償權(quán)優(yōu)先于普通股股東，公司應(yīng)當(dāng)優(yōu)先向優(yōu)先股股東按票面金額支付清算金額，并支付未派發(fā)的股息，有助于保障優(yōu)先股股東的權(quán)益。然而，優(yōu)先股股東的清償順序在公司債權(quán)人之后，優(yōu)先股股東也可能存在無(wú)法獲得剩余財(cái)產(chǎn)分配或分配的剩余財(cái)產(chǎn)較少的風(fēng)險(xiǎn)。

　　第四，公司控股股東、實(shí)際控制人羅躦對(duì)優(yōu)先股股東持有的優(yōu)先股回購(gòu)相關(guān)的付款義務(wù)以及公司支付股息義務(wù)等承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任。同時(shí)，公司股東羅躦、黃安全以其依法持有的公司股份為本次發(fā)行約定的公司對(duì)優(yōu)先股股東持有的公司16萬(wàn)股優(yōu)先股進(jìn)行贖回或優(yōu)先股股東行使回售權(quán)而應(yīng)當(dāng)向優(yōu)先股股東支付的贖回或回售款、股息、違約金等款項(xiàng)及相關(guān)義務(wù)提供股份質(zhì)押擔(dān)保。這也為優(yōu)先股股東權(quán)利的行使提供了保障。

　　3.3對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理的影響

　　優(yōu)先股發(fā)行前后公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)未發(fā)生變化，公司通過(guò)發(fā)行所募集資金將全部用于智能化柔性裝備系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化技術(shù)改造項(xiàng)目及置換公司前期用于投入該項(xiàng)目的自有資金，這有助于提升恒鑫智能的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。此外，一般情況下，優(yōu)先股股東對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)決策事項(xiàng)無(wú)參與權(quán)，因此，恒鑫智能的本次優(yōu)先股發(fā)行不會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理決策造成不利影響。

　　為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，恒鑫智能采取優(yōu)先股融資方式籌集資金，既滿足了公司的投資性籌資需求，同時(shí)在一定程度上實(shí)現(xiàn)了對(duì)自身資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整和控制。但是，相對(duì)于傳統(tǒng)的股權(quán)融資和債務(wù)融資而言，在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)和盈利穩(wěn)定的前提下，優(yōu)先股融資在平衡優(yōu)先股股東和普通股股東沖突、提高資產(chǎn)利用率、管理研發(fā)項(xiàng)目等方面對(duì)恒鑫智能的經(jīng)營(yíng)管理者提出了更高的要求，加大了企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的難度。企業(yè)運(yùn)營(yíng)的方方面面都息息相關(guān)，如果各類股東間的沖突無(wú)法有效緩解、關(guān)系沒(méi)有實(shí)現(xiàn)有效平衡，管理者的管理能力未及時(shí)提升，都將會(huì)影響到企業(yè)融資效果的實(shí)現(xiàn)。

　　4總結(jié)

　　在我國(guó)金融環(huán)境不斷發(fā)展、優(yōu)先股等相關(guān)制度和規(guī)范日臻完善的背景下，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始嘗試優(yōu)先股等混合性籌資方式。然而，優(yōu)先股籌資方式在我國(guó)資本市場(chǎng)上留痕時(shí)間較短，存在的不確定性因素較多。恒鑫智能在充分考慮自身的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況，并進(jìn)行利弊平衡分析和考量后，決定采取發(fā)行優(yōu)先股的方式進(jìn)行融資。這是符合恒鑫智能經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀以及發(fā)展需求的融資方式。作為一種新興的融資手段，優(yōu)先股在滿足企業(yè)的資本需求的同時(shí)，并未加重企業(yè)的償債壓力，對(duì)于諸如恒鑫智能等智能裝備行業(yè)企業(yè)具有較大的吸引力。因此，籌資者在利用優(yōu)先股融資時(shí)需要充分權(quán)衡優(yōu)先股籌資方式的利弊，綜合評(píng)估企業(yè)自身的發(fā)展現(xiàn)狀，在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以承擔(dān)的范圍內(nèi)，選擇適宜的融資方式。