我國希望能把上海建成一個(gè)國際金融中心，而國際金融中心的標(biāo)志之一就是交易市場(chǎng)向國際開放，所以在上海開設(shè)“國際板”是其成為國際金融中心非常重要的一步。國際板的推出將會(huì)成為繼創(chuàng)業(yè)板之后，中國資本市場(chǎng)創(chuàng)新的又一個(gè)大市場(chǎng)。

一、國際板推行現(xiàn)狀及存在的主要爭(zhēng)論

國際板是指境外企業(yè)在中國A股發(fā)行上市的板塊。這些境外企業(yè)在A股上市后，因其“境外”性質(zhì)將被劃分為“國際板”。2012年上海市國際金融中心建設(shè)工作推進(jìn)小組工作會(huì)議于2月22日召開，會(huì)議通報(bào)了2011年上海國際金融中心建設(shè)工作的進(jìn)展情況。會(huì)議稱，作為金融市場(chǎng)對(duì)外開放的重要內(nèi)容，境外企業(yè)在上海證券交易所發(fā)行人民幣股票、境外企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券等工作得到了持續(xù)推進(jìn)。另外，國家發(fā)改委2012年1月13日正式印發(fā)《“十二五”時(shí)期上海國際金融中心建設(shè)規(guī)劃》，《規(guī)劃》明確指出要推進(jìn)上海證券市場(chǎng)的國際板建設(shè)，支持符合條件的境外企業(yè)發(fā)行人民幣股票。但國際板推出尚無時(shí)間表。國際板的推出被認(rèn)為是懸在A股市場(chǎng)之上的一把“雙刃劍”，關(guān)于國際板的各種消息時(shí)刻影響著我國股票市場(chǎng)。每聞國際板消息，股市馬上會(huì)產(chǎn)生過度的負(fù)面反應(yīng)，2011年繼4月28日暴跌4%、5月23日暴跌2．92%、6月9日暴跌1．8%、7月21日暴跌1．01%之后，11月16日再次暴跌3%，一天損失逾6000億元市值。而于此相對(duì)應(yīng)的是國際板概念股全線崛起。從數(shù)據(jù)來看，目前國內(nèi)的外資參股或控股的上市公司接近30家，都有上佳的表現(xiàn)?？梢钥闯?，我國證券市場(chǎng)推出國際板的呼聲日益高漲，但是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)短期內(nèi)推出國際板卻持謹(jǐn)慎的態(tài)度，他們?cè)趪H板到底能否實(shí)現(xiàn)其預(yù)定的目標(biāo)和功能存在不少爭(zhēng)議。關(guān)于開設(shè)國際板主要有以下幾種爭(zhēng)議。

(一)發(fā)行之爭(zhēng)

國際板發(fā)行是美元還是人民幣?CDR(中國存托憑證)還是IPO?紅籌還是外企?募集資金境內(nèi)投資還是境外使用?發(fā)行方式如果是直接發(fā)行A股(即IPO)。在推出初期，國際板在A股募集的人民幣將用于該企業(yè)在中國境內(nèi)的投資，這樣就不會(huì)涉及貨幣兌換的問題，且境外公司在境內(nèi)的業(yè)務(wù)拓展也能得以規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行中國存托憑證(CDR)是指在境外上市公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行，由中國境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場(chǎng)上市、以人民幣交易結(jié)算、供境內(nèi)投資者買賣的投資憑證。

(二)利弊之爭(zhēng)

如果未來的國際板實(shí)行人民幣交易規(guī)則，即在國際版上市的境外企業(yè)將獲得人民幣融資，那么就必須將人民幣兌換成美元或歐元。這樣一方面有助于減輕我國龐大的外匯儲(chǔ)備壓力，另一方面國際板也可以解決我國國內(nèi)流動(dòng)性過剩的問題。另外，通過資本投資手段，所有參與二級(jí)市場(chǎng)交易的機(jī)構(gòu)包括外資機(jī)構(gòu)，也必須以人民幣交易并清算、結(jié)算，還能夠推動(dòng)我國貿(mào)易逆差國持有人民幣儲(chǔ)備。在人民幣尚不能自由兌換、資本項(xiàng)目仍然嚴(yán)格管制的條件下，國際板的推出，是變相的資本管制放松，也是人民幣在資本項(xiàng)目下變相的“可兌換”。這樣無疑加快了人民幣作為國際結(jié)算貨幣的步伐，是人民幣最終實(shí)現(xiàn)自由兌換的關(guān)鍵一步。弊端在于國際板可能會(huì)造成國內(nèi)資金的單方面流出，分流主板市場(chǎng)資金。

(三)時(shí)機(jī)之辯

從現(xiàn)實(shí)性角度看，我國資本市場(chǎng)自身的制度性缺陷還未解決而在創(chuàng)業(yè)板的推進(jìn)過程中，也出現(xiàn)了三高超募、業(yè)績(jī)變臉等一系列問題。這種種問題一方面使得我國資本市場(chǎng)本身的穩(wěn)固性受到挑戰(zhàn)，另一方面也大大影響了投資者的信心。如果這一系列的問題得不到有效解決，我國的資本市場(chǎng)將難以承載國際板之重。另外我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)性尚需提高。國際板的開通，將會(huì)牽涉到金融監(jiān)管的方方面面，需要國內(nèi)各個(gè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的通力合作。但嚴(yán)格來講，我國現(xiàn)行的一行三會(huì)體制依然沒有完全理順。國際板的推出時(shí)間節(jié)點(diǎn)非常重要。市場(chǎng)制度的建設(shè)、監(jiān)管與海外市場(chǎng)趨同或達(dá)到相近水平是必要的前提條件，包括進(jìn)一步加強(qiáng)上市公司治理與監(jiān)督、完善與建全上市及退市制度等，推出時(shí)間要參照國內(nèi)資本市場(chǎng)情況。但是現(xiàn)在市場(chǎng)上貨幣政策如此的緊縮，如果這邊還在大量地增加供給，推出國際板可能就會(huì)破壞市場(chǎng)的供求關(guān)系?，F(xiàn)在市場(chǎng)的資金增量幾乎沒有，要增加供給，必須要有資金需求進(jìn)入即需要政策的配套。如果市場(chǎng)保持弱勢(shì)狀態(tài)，推出國際板無異于雪上加霜。

二、國際板設(shè)立存在的主要障礙

(一)均衡各方利益方面的障礙

我國設(shè)立國際板主要有以下的期待:第一，規(guī)范股市發(fā)展以提升中國證券市場(chǎng)的國際競(jìng)爭(zhēng)力。推出國際板是我國資本市場(chǎng)改革發(fā)展和對(duì)外開放的內(nèi)在要求，對(duì)我國資本市場(chǎng)起到重要的補(bǔ)充和推進(jìn)作用，有助于提高我國資本市場(chǎng)的流動(dòng)性和市場(chǎng)效率;第二，為國內(nèi)投資者提供更加豐富的投資產(chǎn)品和開辟新的投資渠道。解決長(zhǎng)期以來，我國資本市場(chǎng)投資者以本土投資者為主，受制于外匯管制，不能在全球范圍內(nèi)分散投資的問題。第三，有利于加快人民幣的國際化進(jìn)程和促進(jìn)上海國際金融中心的建設(shè)。國際公司來我國上市的目標(biāo)有:1．融資動(dòng)機(jī)，即為企業(yè)上市籌集發(fā)展所需資金。2．商業(yè)動(dòng)機(jī)，即擴(kuò)大上市企業(yè)在中國的知名度。3．圈錢動(dòng)機(jī)，即也不能排除個(gè)別企業(yè)來我國上市是以圈錢為目的的。4．提高股票的流動(dòng)性和分散股權(quán)結(jié)構(gòu)。在中外雙方目標(biāo)中可以達(dá)成共識(shí)的利益是提供融資平臺(tái)，以加大我國引進(jìn)外資的競(jìng)爭(zhēng)力和提供給我國投資者更多的投資機(jī)會(huì)。但是，國際公司的純粹融資動(dòng)機(jī)很難讓我國市場(chǎng)接受。我國股市高溢價(jià)、高市盈率發(fā)行和居民的大量?jī)?chǔ)蓄都對(duì)境外企業(yè)充滿了誘惑。另外，中國市場(chǎng)普遍存在上市公司漠視投資者利益保護(hù)，只是將投資者作為企業(yè)的圈錢對(duì)象，這也讓外國企業(yè)看到了中國市場(chǎng)的融資機(jī)會(huì)。但是，我國大型企業(yè)仍然有相當(dāng)部分等待上市，大量中小企業(yè)急需股票市場(chǎng)的資金支持。外國的優(yōu)秀企業(yè)來我國上市，可能會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)投資者對(duì)外企盲目崇拜而大肆購買，這對(duì)A股市場(chǎng)會(huì)造成很大的沖擊。

(二)避免拉低我國股票市場(chǎng)的估值方面的障礙