作者：吳峰 單位：作者單位中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)

擴(kuò)張性財(cái)政政策是在國內(nèi)有效需求不足的情況下,通過擴(kuò)大政府支出,刺激國內(nèi)投資需求和消費(fèi)需求,從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的一種宏觀調(diào)控政策。擴(kuò)張性財(cái)政政策之所以有很強(qiáng)的拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的作用,一個(gè)重要的原因就是投資具有乘數(shù)效應(yīng):政府通過增加投資,就會(huì)使投資品的供給者收入增加,這些人獲取收入后,會(huì)儲(chǔ)蓄一部分,而將另一部分收入進(jìn)行次級(jí)消費(fèi)。消費(fèi)也是購買投資品或勞務(wù),于是形成第二輪的收入增加、儲(chǔ)蓄、消費(fèi),這個(gè)過程的不斷循環(huán)最終會(huì)引起數(shù)倍于初始投資增量的投資需求。這個(gè)倍數(shù)就是投資乘數(shù)。

財(cái)政投資乘數(shù)失靈的原因

擴(kuò)張性財(cái)政政策的實(shí)施,往往是以擴(kuò)大財(cái)政赤字的形式實(shí)現(xiàn)的。彌補(bǔ)赤字的途徑就是向中央銀行透支或發(fā)行國債。無論是透支還是發(fā)行國債,都可能降低央行的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量,削弱貨幣乘數(shù)的作用。因此,西方經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為政府預(yù)算赤字不僅有乘數(shù)效應(yīng),同時(shí)還可能會(huì)帶來“擠出效應(yīng)”,擴(kuò)張性財(cái)政政策的效果取決于乘數(shù)效應(yīng)和擠出效應(yīng)二者誰占優(yōu)勢(shì)。擠出效應(yīng)指的是政府預(yù)算赤字減少了國民儲(chǔ)蓄,使均衡利率上升從而導(dǎo)致民間投資減少。擴(kuò)張性財(cái)政政策能否產(chǎn)生擠出效應(yīng)、以及產(chǎn)生多大的擠出效應(yīng),關(guān)鍵取決于財(cái)政政策與貨幣政策的搭配。如果是“財(cái)松幣緊”,這種擠出效應(yīng)就比較明顯,如果是“財(cái)松幣松”,那么擠出效應(yīng)就很弱小。由于我國擴(kuò)張性財(cái)政政策和擴(kuò)張性貨幣政策并行,銀行不斷的降息使得擠出效應(yīng)發(fā)生的前提基本喪失(即使實(shí)際利率上升了也是銀行降息的不到位和物價(jià)水平偏低造成的,與財(cái)政政策關(guān)系不大)。所以要評(píng)價(jià)我國近期財(cái)政政策效果,關(guān)鍵就要看財(cái)政投資的乘數(shù)效應(yīng)了。從1998年以來,我國政府連年大幅增發(fā)國債,擴(kuò)大政府在基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的支出,使通貨緊縮的趨勢(shì)有所緩解,經(jīng)濟(jì)增長下滑勢(shì)頭得到了遏制。但是,一些重要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)并沒有得到根本轉(zhuǎn)變,主要是固定資產(chǎn)投資增速仍然較低,物價(jià)指數(shù)未得到有效回升。1998年—2000年預(yù)算內(nèi)投資增量占當(dāng)年預(yù)算內(nèi)投資額的比例分別為41.82%、35.35%和20%,大大高于1998年以前的水平。但是預(yù)算內(nèi)投資的大幅增加并未帶來全社會(huì)投資的同步增長。1998—2000年間,全社會(huì)投資增量占當(dāng)年全社會(huì)投資額的比例與1998年以前相比,并沒有實(shí)質(zhì)性的變化,預(yù)算內(nèi)投資增量占全社會(huì)投資增量的比例大大高于1998年以前。這說明近3年政府投資對(duì)社會(huì)投資的影響力并不顯著,投資乘數(shù)效應(yīng)不明顯。那么造成我國政府投資乘數(shù)一度失靈的原因何在?通過對(duì)乘數(shù)效應(yīng)發(fā)生的機(jī)制進(jìn)行思考,筆者認(rèn)為主要有以下幾個(gè)方面的原因。

一、近幾年大口徑宏觀稅負(fù)趨于上升

人們常用的計(jì)算投資乘數(shù)K的計(jì)算公式是K=1/(1-MPC),其中MPC是邊際消費(fèi)傾向。這個(gè)公式忽略了稅收等因素的影響。實(shí)際上,稅收、費(fèi)收等政府行為對(duì)居民和企業(yè)的可支配收入的影響是顯著的。在研究當(dāng)前的投資乘數(shù)效應(yīng)時(shí)應(yīng)將包括財(cái)政收入,預(yù)算外收入甚至制度外收入在內(nèi)的宏觀稅負(fù)因素考慮進(jìn)來。在稅收是國民收入的函數(shù)下,有:t=t(y)(1)則國民收入均衡條件為:c[y-t(y)]+i+g=y(2)整理后,有:y-c[y-t(y)]=i+g(3)求微分后,有:dy=c′(dy-t′dy)+di+dg(4)從而有投資乘數(shù)K=dy/dg=1/[1-c′(1-t′)](5)其中c′為邊際消費(fèi)傾向,t′可以看作是宏觀稅負(fù)。把這個(gè)公式與上面那個(gè)不考慮稅(費(fèi))因素的公式比較,我們可以發(fā)現(xiàn)稅收(費(fèi)收)的存在使得投資乘數(shù)變小了。為了進(jìn)一步說明宏觀稅負(fù)對(duì)我國政府投資乘數(shù)的影響,我們編制以下表格進(jìn)行分析。近幾年我國宏觀稅負(fù)有明顯的逐年上升的趨勢(shì),這不僅使考慮稅費(fèi)因素的投資乘數(shù)比不考慮稅費(fèi)因素的投資乘數(shù)要小得多,而且使二者間的差值保持在較大的水平。我國城鎮(zhèn)居民的邊際消費(fèi)傾向自1998年以來有上升趨勢(shì),這種趨勢(shì)本來可以明顯提高投資乘數(shù),但是宏觀稅負(fù)的上升削弱了邊際消費(fèi)傾向上升對(duì)提高投資乘數(shù)的貢獻(xiàn)。如果再將難以估計(jì)的政府制度外收入考慮進(jìn)來,那么宏觀稅負(fù)上升的消極影響就應(yīng)該引起我們相當(dāng)?shù)闹匾暳恕?

二、企業(yè)投資需求不足

首先,隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深化,投資主體已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化。投資主體由過去以政府為主,變?yōu)檎⑵髽I(yè)、民間個(gè)人和外資等多元化的投資主體。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下,各種投資主體在投資方面的責(zé)任意識(shí)明顯增強(qiáng),特別是國有企業(yè)經(jīng)過多年改革后,正在朝著建立現(xiàn)代企業(yè)制度的方向改革,長期存在的軟預(yù)算約束逐步趨于硬化。企業(yè)的投資決策依據(jù)不再是規(guī)模和產(chǎn)量,而是預(yù)期利潤率。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻,再加上逐年上升的宏觀稅負(fù),這些都影響了企業(yè)的利潤預(yù)期,從而影響了企業(yè)的投資需求。第二,目前我國供給過剩的現(xiàn)狀具有明顯的結(jié)構(gòu)特征。投資乘數(shù)發(fā)生作用的一個(gè)重要前提條件,就是投入資金的持續(xù)循環(huán),即不斷實(shí)現(xiàn)“貨幣———商品———貨幣”的周轉(zhuǎn)循環(huán)。否則,乘數(shù)效應(yīng)就要大打折扣。實(shí)現(xiàn)這種循環(huán)的關(guān)鍵,在于商品的市場(chǎng)競爭力。而我國現(xiàn)實(shí)的情況是,產(chǎn)品的供給能力大都集中于技術(shù)層次相對(duì)較低的領(lǐng)域,而技術(shù)層次高的產(chǎn)品卻需大量的進(jìn)口來滿足。我國不僅在事關(guān)綜合國力的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)方面供給不足,而且在具有一定優(yōu)勢(shì)的家電行業(yè)里其核心技術(shù)依然難以自主。在以往的短缺經(jīng)濟(jì)條件下,投資者的投資意愿十分旺盛,但在投資迅速擴(kuò)張的過程中,我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐卻沒有跟上,形成了大量重復(fù)建設(shè),商品不能順利或不能充分地還原為貨幣資金,使投資效益系數(shù)不斷下降。這也是抑制現(xiàn)在企業(yè)投資需求的一個(gè)原因。第三,非國有企業(yè)沒有得到足夠的金融支持。非國有企業(yè)是推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α?998年我國非國有企業(yè)工業(yè)產(chǎn)值占全國工業(yè)總產(chǎn)值的比重達(dá)到了71.5%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了國有企業(yè)。但是當(dāng)年實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策所擴(kuò)大的支出和銀行的配套資金大多都給了國有企業(yè)。目前,國有商業(yè)銀行在信貸政策,利率政策和結(jié)算工具等方面對(duì)非國有企業(yè)存在明顯的歧視。事實(shí)上非國有企業(yè)特別是民營企業(yè)由于其明晰的產(chǎn)權(quán)和追逐利潤的強(qiáng)烈愿望,他們進(jìn)行技術(shù)投資的需求是非常高的。民營企業(yè)投資需求受到抑制是民間投資上不去的重要原因。由于投資乘數(shù)是一輪一輪投資消費(fèi)循環(huán)形成的,企業(yè)投資需求不足使投資乘數(shù)在其形成的過程中產(chǎn)生了障礙,結(jié)果導(dǎo)致乘數(shù)的實(shí)際值比理論值偏小。

三、市場(chǎng)效率低下

凱恩斯的乘數(shù)理論忽略了一個(gè)重要的因素———時(shí)間。一輪又一輪次級(jí)消費(fèi)的形成是需要時(shí)間的。我們要評(píng)價(jià)財(cái)政政策的乘數(shù)效應(yīng)通常是看一個(gè)單位時(shí)間如一年內(nèi)的投資乘數(shù)。顯然,在這一年內(nèi)完成次級(jí)消費(fèi)的次數(shù)越多,這一年內(nèi)的投資乘數(shù)就越大。與單位時(shí)間內(nèi)消費(fèi)次數(shù)一致的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是產(chǎn)品和勞務(wù)的周轉(zhuǎn)速度,這個(gè)指標(biāo)可以用GDP與流通中的貨幣量之比來衡量。有數(shù)據(jù)表明,我國產(chǎn)品和勞務(wù)的周轉(zhuǎn)速度呈下降趨勢(shì)。這也是影響投資乘數(shù)效應(yīng)的一個(gè)重要原因。然而,究竟是什么因素影響了產(chǎn)品和勞務(wù)的周轉(zhuǎn)速度呢?答案是市場(chǎng)的效率。市場(chǎng)效率的高低決定著交易費(fèi)費(fèi)用的高低。如果市場(chǎng)效率低下,交易費(fèi)用過高,企業(yè)和家庭就會(huì)推遲或減少交易,產(chǎn)品和勞務(wù)的市場(chǎng)流動(dòng)就會(huì)受到阻礙。決定市場(chǎng)效率高低最關(guān)鍵的因素有兩個(gè):其一是配置資源的方式;其二是產(chǎn)權(quán)是否明晰。首先,由于我國正處于由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中,市場(chǎng)在資源配置過程中,還沒有真正地發(fā)揮基礎(chǔ)性作用。競爭性的市場(chǎng)體系還沒有完全建立起來,政府在資源配置中仍然扮演重要角色,各種形形色色的地方保護(hù)主義就是地方影響市場(chǎng)發(fā)揮作用的典型現(xiàn)象。第二,在我國,由于產(chǎn)權(quán)不明,各種損公肥私、以權(quán)謀私的現(xiàn)象加大了代理成本,降低了代理收益。而現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們:國有企業(yè)低效率的直接原因在于作為對(duì)代理人(國有企業(yè)經(jīng)營者)的激勵(lì)和約束機(jī)制不健全;代理成本過高,代理收益過低。所以產(chǎn)權(quán)不明晰也是造成我國目前市場(chǎng)效率低下的重要原因。我國正處于由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中,市場(chǎng)發(fā)育還不完善,有損市場(chǎng)制度的政府行為時(shí)有發(fā)生。政府究竟如何定位自己在市場(chǎng)中的地位,如何規(guī)范自身的行為是轉(zhuǎn)型時(shí)期需要認(rèn)真研究的課題。