一、目前民營資本投資醫(yī)院的路徑選擇

1、基于醫(yī)改新政，民營資本可以關注的投資方向

目前基于政策的紅利，國家將加大力度進行醫(yī)療體制改革，民營資本有足夠的空間投資醫(yī)院行業(yè)。九鼎投資的禹勃認為目前我國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團化和市場化剛剛開始，社會資本應抓住民營醫(yī)院發(fā)展的大好時機，進行行業(yè)整合。同時，他對社會資本參與公立醫(yī)院改制的具體模式提出了自己的理念。首先，關于經(jīng)營模式的選擇。由于公立醫(yī)院的公益性質(zhì)，雖然醫(yī)院的盈利能力普遍比較強（一般公立醫(yī)院毛利率在5%-18%之間，大型三級甲等醫(yī)院毛利率在40%左右），但其利潤不能用來為股東分紅。基于這種考慮，作為資方的社會資本獲得控股權之后，可以將其改制為營利性醫(yī)院，改變醫(yī)院原有的單一股權結構。其次，關于代理人問題的解決方案。社會資本投資公立醫(yī)院，若要改變其公立性質(zhì)，需占有50%以上的控股權，由此將帶來的代理人問題。實際操作中，可以通過政府部門分配部分股權，同時管理層、職工也分配部分股權的方式，來解決了部分代理人問題。在醫(yī)院的管理方面，資方需建立嚴格的管理制度，完善其財務管理以及治理架構等。第三，對于退出問題。禹勃認為未來并購退出將是主流，雖然收益方面不如IPO，但是并購退出具有周期短的優(yōu)勢，而且收益也比較客觀。并購退出的方式也有很多，既可以通過自己的并購基金退出，也可以與上市的醫(yī)藥集團合作，實現(xiàn)退出。

2、目前民營資本介入醫(yī)療領域的投資模式

（1）民營資本參股，不改變醫(yī)院的公立性質(zhì)。由于公立醫(yī)院可以得到政府的財政補貼，同時免交各項稅費，在醫(yī)保方面受到政策的扶持較多，若醫(yī)院本身的標的較好，民營資本可以首先選擇參股方式進入一家公立醫(yī)院。然后在適當?shù)臅r機，實現(xiàn)股權收購，達到對醫(yī)院的控股，實現(xiàn)經(jīng)營管理權。

（2）民營資本控股，保持醫(yī)院的非營利性質(zhì)。民營資本獲得一家公立醫(yī)院的50%以上股權之后，具有醫(yī)院管理的掌控權。為了留住公立醫(yī)院的醫(yī)生資源，只能提高醫(yī)生的收入水平，現(xiàn)實操作中有以下兩種方式實現(xiàn)對醫(yī)生的有效管理：一是成立子公司，控制藥品輸送環(huán)節(jié)，將藥品的部分收入作為獎金發(fā)給醫(yī)生，實現(xiàn)醫(yī)生的灰色收入陽光化。但是在基本藥物零差率推行的大政策下，這種方式不是長久之計；二是通過引進先進的技術設備，提升醫(yī)療服務價格，以此增加醫(yī)生的收入。

（3）買斷公立醫(yī)院，進行完全市場化經(jīng)營。這種方式要求對醫(yī)院具有較強的管控能力，而且投資回報期較長，一般只有醫(yī)院集團會基于自身的優(yōu)勢，收購國有改制的公立醫(yī)院，按照自己的集團管理模式進行管理，如鳳凰醫(yī)院集團獨資買斷大連新世紀醫(yī)院，接收其原來的200名職工，購進新的設備，按照集團的管理理念進行市場化管理，重新開業(yè)經(jīng)營，最終實現(xiàn)盈利。

二、總結

本文對我國醫(yī)院的兩種運營方式（集團化經(jīng)營和連鎖性經(jīng)營）以及民營資本投資醫(yī)院的模式進行深入探討。首先運營方式各有優(yōu)勢也各有適合的領域，連鎖經(jīng)營適合單店規(guī)模較小但是數(shù)量較多的?？漆t(yī)院。集團化經(jīng)營適合單店規(guī)模較大且數(shù)量較少，基本集中在醫(yī)院領域。但是相比國外醫(yī)療集團，我國的連鎖性和集團化經(jīng)營仍處于起步階段。未來10年，我們認為醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的連鎖性和集團化將是大趨勢，行業(yè)龍頭企業(yè)的地位將更加凸顯。綜合來看，本文認為未來十年我國社會資本涉足公立醫(yī)院改制將有很大的發(fā)展空間，而集團化經(jīng)營又將是醫(yī)院未來主要的經(jīng)營模式。對民營資本來說，政策的支持力度以及投資模式的選擇是其投資是否成功的決定性因素。因此民營資本完全可以與集團化醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團合作，參與公立醫(yī)院的改制。

作者：趙玉燕 胡夢源 單位：北京中央財經(jīng)大學