我伺股市建立之初，其功能是比較單純的，即為國(guó)企改革服務(wù)。八十年代末關(guān)于股份制的熱烈討論，集中到一點(diǎn)，就是肯定了股份制本質(zhì)上同放權(quán)讓利、利改稅和承包制一樣，是在國(guó)有制框架內(nèi)改革國(guó)有企業(yè)的一種形式(即前提是國(guó)有產(chǎn)權(quán)在改制后的企業(yè)中占主導(dǎo)地位)，但比后者更能搞活企業(yè)。當(dāng)時(shí)理論界比較有共識(shí)的是，股份制具有籌集資金、調(diào)動(dòng)職工積極性、轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制、支配更多附屬于國(guó)有制的社會(huì)資本和分散國(guó)家承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)等功能。政府對(duì)于國(guó)有企業(yè)股份制改造的要求是通過(guò)改制既不失去企業(yè)國(guó)有制的本質(zhì)，又要具有其他所有制企業(yè)那樣的活力。隨后三年治理整頓，關(guān)于股份制的爭(zhēng)論中出現(xiàn)了比較強(qiáng)的反對(duì)聲音。如有的同志提出，與其用讓職工擁有企業(yè)的一點(diǎn)股票來(lái)拴住他們的心，倒不如扎扎實(shí)實(shí)地做好思想政治工作實(shí)在。現(xiàn)在看來(lái)，在股份制改造是以國(guó)家對(duì)控股為前提的條件下，這種看法不無(wú)道理。而我國(guó)股市就是在這種爭(zhēng)論中建立起來(lái)的。事實(shí)上，股市建立之初，政府賦予它的功能很有限，充其量是一個(gè)為股票提供轉(zhuǎn)讓便利的場(chǎng)所，配置資源的功能完全沒(méi)有提上日程。可以說(shuō)，在建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制這一改革目標(biāo)尚未明確的大背景下，初創(chuàng)時(shí)期的股票市場(chǎng)只是傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和國(guó)有制體制包圍中的一塊飛地，是對(duì)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的一個(gè)小小的補(bǔ)充，是從屬于舊體制的。隨著小平南巡談話的發(fā)表和中共十四大確立了發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的試驗(yàn)田發(fā)揮作用，但仍是一個(gè)經(jīng)過(guò)試點(diǎn)可以放開(kāi)也可以關(guān)掉的市場(chǎng)。而以明確包括建立現(xiàn)代企業(yè)制度在內(nèi)的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制框架為主旨的十四屆三中全會(huì)的召開(kāi)和公司法的頒布，標(biāo)志著中央己經(jīng)把股市作為社會(huì)主義要素市場(chǎng)不可或缺的一部分，國(guó)企股份制改造不可逆轉(zhuǎn)。

在不斷深化的改革中，科學(xué)定位國(guó)有經(jīng)濟(jì)和國(guó)有企業(yè)的功能問(wèn)題變得十分重要。十四屆五中全會(huì)提出了國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國(guó)有企業(yè)的戰(zhàn)略性改組問(wèn)題，十五大重申這一問(wèn)題并再次強(qiáng)調(diào)股份制改造，殷市在決策層心目中的地位進(jìn)一步提高。隨后幾年股市獲得空前的大發(fā)展。但是，由于對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下國(guó)有經(jīng)濟(jì)和國(guó)有企業(yè)的功能定位存在認(rèn)識(shí)上的分歧，影響了對(duì)股市功能的科學(xué)定位。盡管這一時(shí)期理論界仍然強(qiáng)調(diào)要把股份制的轉(zhuǎn)制功能放在首位，但實(shí)踐中卻是把融資擺在了首位，因?yàn)榇笾行蛧?guó)有企業(yè)的扭虧脫困成為當(dāng)時(shí)壓倒一切的政治任務(wù)，一切工作只能?chē)@這一大局。而籌集大量資金則是實(shí)現(xiàn)三年脫困目標(biāo)的較為快捷的方式，以至于對(duì)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展具有根本性、全局性意義的國(guó)有股減持也只是被作為籌資的權(quán)宜之計(jì)提出來(lái)，沒(méi)有受到應(yīng)有的重視。很明顯，按十五屆四中全會(huì)《決定》所指，當(dāng)時(shí)國(guó)有股“減持”這一提法具有特定的含義，即作為上市公司大股東的國(guó)家，以不放棄其控股地位為前提，適當(dāng)減少自身持有的股份。國(guó)有股“減持”的主體是國(guó)有股股東，減持的對(duì)象是國(guó)有股權(quán)，減持的范圍限于那些信譽(yù)好、發(fā)展?jié)摿Υ蟮膰?guó)有控股上市公司、減持的程度是以國(guó)家不失去控股地位為限，減持的方式是有償轉(zhuǎn)讓，受讓方是非國(guó)有單位或個(gè)人，通過(guò)減持收回的資金由國(guó)家用于國(guó)有企業(yè)的改革和發(fā)展。當(dāng)時(shí)選擇了兩家上市公司進(jìn)行了不成功的國(guó)有股配售減持試點(diǎn)，籌集了很少一部分資金就中止了。

現(xiàn)在看來(lái)，當(dāng)時(shí)政府賦予證券市場(chǎng)最重要的功能就是融資。

客觀地說(shuō)，從成熟市場(chǎng)經(jīng)擠國(guó)家股票市場(chǎng)的演變史看，其生成和發(fā)展是一個(gè)自然的過(guò)程(盡管也有政府的干預(yù)，但其主要是作為市場(chǎng)的外在力量發(fā)揮作用，是證券市場(chǎng)制度變遷的外生變量)，融資功能是其最原始的或本原的功能，并由此派生出分散風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)換機(jī)制和配置資源等其它功能。在自然生成的市場(chǎng)中，融資功能和其他功能是一致的，失去了融資這一最基本的功能，其他功能就成了無(wú)源之水，無(wú)本之末。而一個(gè)以利潤(rùn)為單一導(dǎo)向的市場(chǎng)，其融資活動(dòng)必然導(dǎo)致資本向高效率領(lǐng)域流動(dòng)，從而導(dǎo)致資源的有效配置。融資過(guò)程也必然導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的分散和企業(yè)機(jī)制的轉(zhuǎn)換。我國(guó)的證券市場(chǎng)與國(guó)外不同，從其生成過(guò)程看，一開(kāi)始政府就是證券市場(chǎng)的直接組織者和培育者，政府本身就是作為市場(chǎng)的內(nèi)在力量發(fā)揮作用的，是證券市場(chǎng)制度變遷的內(nèi)生變量。政府把多元目標(biāo)帶到了市場(chǎng)中，導(dǎo)致其融資功能并不完全與其他功能相一致。如政府活動(dòng)的目標(biāo)并不限于利潤(rùn)最大化，而作為證券市場(chǎng)主體的國(guó)家控股上市公司也不可能做到利潤(rùn)為唯一導(dǎo)向。由于行政力量的介人，資金可能并不流向效率最高的公司，卻很可能相反，如將募集資金用于挽救困境公司。

這就造成了一種有中國(guó)特色的現(xiàn)象，即政府何種時(shí)期側(cè)重股市的何種功能，對(duì)該時(shí)期股市的發(fā)展具有生死枚關(guān)的意義，政府何種政策目標(biāo)的設(shè)定和政策手段的作用，對(duì)該時(shí)期的股市表現(xiàn)具有決定性的影響。所謂的政策市就是這樣形成的。因此，評(píng)價(jià)中國(guó)證券市場(chǎng)優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)，是與該時(shí)期政府賦予的主要功能相聯(lián)系的。政府如果該時(shí)期政府賦予證券市場(chǎng)的主要功能得到了發(fā)揮，這個(gè)市場(chǎng)從總體上就應(yīng)該說(shuō)是好的。

由此，我們可以理解為什么2000年在慶祝證券市場(chǎng)建立十周年的時(shí)候聽(tīng)到的是一片叫好聲和溢美之詞，而2001年以來(lái)隨著監(jiān)管層不斷加大規(guī)范力度查處一系列操縱市場(chǎng)，濫用資金及詐騙等違規(guī)案例時(shí)，聽(tīng)到的又是一片聲討之聲。原因就在于對(duì)證券市場(chǎng)的功能定位已悄然發(fā)生了變化，即將股市的資源配置功能擺在了前所未有的重要位置。從籌資的角度看，十年股市發(fā)展成績(jī)斐然，證券市場(chǎng)這一基本功能得到了很好的發(fā)揮，可以說(shuō)是不辱使命，以此作為主要的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)然會(huì)獲得一片叫好聲。而從優(yōu)化資源配置功能的發(fā)揮看，就有許多不如人意之處。對(duì)證券市場(chǎng)做出負(fù)面甚至于否定的評(píng)價(jià)的，就是因?yàn)槠娴剡\(yùn)用了其作為主要的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

從中國(guó)股市制度變遷的歷史看，我們認(rèn)為，要根據(jù)不同時(shí)期政府賦予股市的主要功能來(lái)辯證看待和科學(xué)評(píng)價(jià)其成敗得失，并據(jù)此采取相應(yīng)的政策。總的來(lái)說(shuō)，中國(guó)股市的成績(jī)是主流，對(duì)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的形成尤其是國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展做出了不可磨滅的歷史性貢獻(xiàn)。中國(guó)股市存在的問(wèn)題在某種程度上是與這些成績(jī)相伴的，有些問(wèn)題(如國(guó)有股問(wèn)題，這是導(dǎo)致政策市和股市投機(jī)的一個(gè)根源)是在中國(guó)特定的政治經(jīng)濟(jì)條件下難以避免的，也可以說(shuō)是為這些成績(jī)而付出的代價(jià)。