證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)信貸資產(chǎn)證券化對(duì)金融體制改革的作用內(nèi)容

　　這篇證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)發(fā)表了信貸資產(chǎn)證券化對(duì)金融體制改革的作用內(nèi)容，大力發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化可以推動(dòng)保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，提高我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)的綜合實(shí)力和水平，與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)市場(chǎng)相比，我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)面臨著嚴(yán)重的創(chuàng)新不足問題，論文介紹了推動(dòng)我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展完善的措施。

　　摘要：為進(jìn)一步推動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化在我國(guó)的大力發(fā)展，認(rèn)真研究信貸資產(chǎn)證券化效應(yīng)對(duì)我國(guó)金融體制改革的促進(jìn)作用和意義是當(dāng)前的一個(gè)重要課題?；诖?，本文扼要論述和分析了信貸資產(chǎn)證券化對(duì)推動(dòng)和完善我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展的促進(jìn)作用，以期對(duì)深化我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化理論和實(shí)踐研究有所裨益。

　　關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào),信貸資產(chǎn)證券化,保險(xiǎn)市場(chǎng),效應(yīng)

　　經(jīng)過近20年的不斷發(fā)展，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)以立足國(guó)內(nèi)，面向世界的改革氣魄，取得了驕人成績(jī)。保險(xiǎn)業(yè)不斷發(fā)展壯大，逐步形成了以我國(guó)現(xiàn)存國(guó)有保險(xiǎn)公司為骨干，中、外資保險(xiǎn)公司同業(yè)并存，多家保險(xiǎn)公司公平競(jìng)爭(zhēng)，共同發(fā)展的市場(chǎng)格局，2000年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入159.6億元，發(fā)展到2015年已達(dá)2.4萬億元，已逐步成長(zhǎng)為我國(guó)關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要行業(yè)，也同時(shí)發(fā)展成為全球當(dāng)今最重要的新興保險(xiǎn)市場(chǎng)之一。面對(duì)國(guó)內(nèi)外保險(xiǎn)市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，與國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)資金運(yùn)用水平相比，我國(guó)的保險(xiǎn)行業(yè)還存在著許多突出問題，表現(xiàn)在保險(xiǎn)資金運(yùn)用的投資產(chǎn)品和渠道狹窄、投資收益率水平低下、投資結(jié)構(gòu)不盡合理、保險(xiǎn)深度與密度還有待進(jìn)一步提高、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與期限不匹配、不能有效的分散風(fēng)險(xiǎn)，并且對(duì)利率和市場(chǎng)的波動(dòng)缺乏抵御能力等問題。其中，保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的不協(xié)調(diào)因素依然是制約保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)一步快速發(fā)展的重要因素。當(dāng)前，雖然我國(guó)的資本市場(chǎng)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已有了長(zhǎng)足進(jìn)步，但仍不能有效滿足保險(xiǎn)業(yè)全方位的投資需求。目前，我國(guó)保監(jiān)會(huì)對(duì)相關(guān)法律已做出了調(diào)整，允許保險(xiǎn)公司購(gòu)買債券產(chǎn)品的種類和比例在不斷增加，但與保險(xiǎn)公司年均不斷增長(zhǎng)的資產(chǎn)規(guī)模相比，債券產(chǎn)品每年增加的額度顯得極為有限。也就是說，我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)有的金融交易產(chǎn)品和工具與保險(xiǎn)資金的運(yùn)用需求相比，差距較大。這樣，保險(xiǎn)金運(yùn)用所追求的“安全性、收益性和穩(wěn)定性”三原則難于實(shí)現(xiàn)保障和平衡;而在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，保險(xiǎn)資金可以投資的范圍和比例都非常廣泛和自由，并有完善的相關(guān)配套法律與政策加以保障。但由于我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展還相對(duì)薄弱，投資產(chǎn)品還遠(yuǎn)不夠豐富和多樣，保險(xiǎn)資金用于投資可以選擇的產(chǎn)品和品種還比較少。造成的結(jié)果是，雖然我國(guó)相關(guān)監(jiān)管部門已放寬了對(duì)保險(xiǎn)資金投資的相關(guān)約束和限制，但是數(shù)據(jù)顯示，截止到2015年末，保險(xiǎn)資金中超過30%的部分投資的主要形式僅是銀行存款，表明在保險(xiǎn)資產(chǎn)中，有超過三分之一的比例又重新回到了銀行體系內(nèi)，商業(yè)銀行再對(duì)這三分之一比重的保險(xiǎn)資金實(shí)施再融資，經(jīng)過這一過程，必然會(huì)造成交易成本的大幅度上升，降低資源的配置效率，同時(shí)也會(huì)增加商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，2016年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，四大上市險(xiǎn)企上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)總投資收益1268.03億元，同比下滑47.49%。其中，中國(guó)平安上半年共實(shí)現(xiàn)總投資收益額380.28億元，同比下滑了51.43%，而另外3家上市險(xiǎn)企的投資收益額的降幅也都超過了30%。保險(xiǎn)收入的高增速難掩利潤(rùn)大幅下滑的局面，促使我們進(jìn)一步深入思考保險(xiǎn)行業(yè)投資體制深化改革的迫切議題。

　　大力發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化推動(dòng)保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展完善的必要性

　　面對(duì)上述格局，大力推進(jìn)我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，對(duì)推動(dòng)和促進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)事業(yè)的快速發(fā)展具有重要現(xiàn)實(shí)意義，其必要性主要體現(xiàn)在：首先，信貸資產(chǎn)證券化有利于促進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用效率的提高。一是為我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)提供了風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、收益相對(duì)較高的投資產(chǎn)品。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在經(jīng)過嚴(yán)格的信用增級(jí)過程后，通常風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小、收益水平較高，且流動(dòng)性較高?？梢詾楸ｋU(xiǎn)資金投資開創(chuàng)空間，開拓新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)有利于保險(xiǎn)行業(yè)投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和保險(xiǎn)資金運(yùn)用效率的提高。二是有利于我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)擴(kuò)大投資規(guī)模。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重與基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重相比，要低很多，保險(xiǎn)公司對(duì)證券化產(chǎn)品的投資所占用的、為滿足資本充足率水平所需的資本金相對(duì)較少，有利于保險(xiǎn)公司擴(kuò)大投資規(guī)模，促進(jìn)其資本收益水平的提高。三是有利于為保險(xiǎn)資金提供多元化投資渠道。由于資產(chǎn)證券化有著精巧復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，其發(fā)行的證券產(chǎn)品一般非單一品種，而是具有著不同優(yōu)先次級(jí)償付次序的合成證券，可以更好地滿足保險(xiǎn)公司對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)、期限和利率水平的投資偏好。其次，運(yùn)用保險(xiǎn)證券化有利于促進(jìn)和貫通巨災(zāi)與金融市場(chǎng)的聯(lián)系?，F(xiàn)代社會(huì)為應(yīng)對(duì)巨災(zāi)帶來的經(jīng)濟(jì)損失主要依賴于保險(xiǎn)行業(yè)的運(yùn)營(yíng)，但其巨額經(jīng)濟(jì)損失對(duì)保險(xiǎn)公司的壓力也是巨大的。通過運(yùn)用保險(xiǎn)證券化工具，可以將保險(xiǎn)市場(chǎng)與金融市場(chǎng)緊密地聯(lián)系在一起。2013年，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額已達(dá)107.1萬億元，在當(dāng)前我國(guó)金融投資品種選擇十分狹窄、單一的情況下，保險(xiǎn)證券化產(chǎn)品做為一種創(chuàng)新型投資工具，可以有效地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散、共擔(dān)，從而為巨災(zāi)損失的承擔(dān)找到了充沛的資金來源。最后，保險(xiǎn)證券化有利于推進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)綜合實(shí)力和水平的提高。保險(xiǎn)市場(chǎng)開放后，面對(duì)激烈的國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新與融合發(fā)展水平，對(duì)未來發(fā)展至關(guān)重要。保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化有利于將保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)緊密聯(lián)系在一起，借助證券業(yè)的優(yōu)勢(shì)有效提高保險(xiǎn)資金的收益水平，同時(shí)，保險(xiǎn)證券化有利于保險(xiǎn)公司分散風(fēng)險(xiǎn)，提高保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)收益的穩(wěn)定性，提高我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)綜合實(shí)力和水平。

　　大力創(chuàng)新信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，推動(dòng)我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展完善的措施

　　為大力推進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展和完善，要積極鼓勵(lì)保險(xiǎn)行業(yè)在核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)實(shí)施資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)新。我國(guó)保險(xiǎn)公司的管理水平和產(chǎn)品供給還不能完全滿足金融市場(chǎng)不斷增長(zhǎng)的需求，保險(xiǎn)行業(yè)只有通過大力開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新，才能提高其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防御能力，確立和增進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。美國(guó)學(xué)者GenevaAssociation(2011)認(rèn)為，保險(xiǎn)行業(yè)的核心業(yè)務(wù)從某種意義上說具有天然的抗風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)，并有能力在一定程度上減緩金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成的沖擊，當(dāng)前現(xiàn)有的保險(xiǎn)監(jiān)管框架對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范總體上也是有效率的。保險(xiǎn)行業(yè)的核心業(yè)務(wù)并不會(huì)輕易造成金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。基于這一認(rèn)識(shí)，我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)在發(fā)展核心業(yè)務(wù)的同時(shí)，必須要努力創(chuàng)新，大力形成保險(xiǎn)行業(yè)整體上的銳意創(chuàng)新局面。同時(shí)，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)以最大的熱情和力度來支持保險(xiǎn)行業(yè)在核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域的創(chuàng)新，并積極鼓勵(lì)其業(yè)務(wù)創(chuàng)新，推進(jìn)保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的嘗試和探索;同時(shí)，必須看到，保險(xiǎn)行業(yè)參與證券化業(yè)務(wù)與投資，其實(shí)質(zhì)是推動(dòng)保險(xiǎn)資金進(jìn)入了傳統(tǒng)上只有銀行部門才能進(jìn)入的信貸領(lǐng)域。而相比較而言，商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)與保險(xiǎn)公司自身的承保業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)系數(shù)是相對(duì)較低的，從而促進(jìn)了保險(xiǎn)資金在整個(gè)行業(yè)層面實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)分散，其實(shí)際意義要遠(yuǎn)超過僅僅單純地進(jìn)行債券產(chǎn)品的投資。因此，雖然目前我國(guó)已推出的若干只資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品的高評(píng)級(jí)品種收益率還不具備較高的投資吸引力，但是未來隨著我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的不斷深入和推進(jìn)，會(huì)逐漸出現(xiàn)收益率多元化、風(fēng)險(xiǎn)多元化的發(fā)展趨勢(shì)，資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益的不同類型投資組合也會(huì)日益豐富，從而會(huì)為保險(xiǎn)資金的投資與運(yùn)用提供更完善的投資機(jī)會(huì)。其次，要嚴(yán)格監(jiān)管程序和管理規(guī)范，加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的監(jiān)督和管理。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，主要發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)資金所持有和投資的資產(chǎn)支持證券比重在其總投資資產(chǎn)中不斷上升，且比重不低。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)中證券化產(chǎn)品規(guī)模的不斷擴(kuò)大，產(chǎn)品品種的不斷充實(shí)和豐富，可以預(yù)見，在未來監(jiān)管政策放開之后，我國(guó)保險(xiǎn)資金進(jìn)入證券化產(chǎn)品交易市場(chǎng)，持有資產(chǎn)支持證券的比重和份額也將不斷提高和上升。但是，要更好地拓展保險(xiǎn)證券化市場(chǎng)水平，需要做好相關(guān)監(jiān)管工作：第一，保險(xiǎn)監(jiān)管部門要緊密配合保險(xiǎn)行業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的發(fā)展，對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)新過程中可能出現(xiàn)的問題予以預(yù)警和提示：一是要堅(jiān)持以保險(xiǎn)消費(fèi)者的市場(chǎng)真實(shí)需求為導(dǎo)向，避免保險(xiǎn)證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)新過度化，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相脫離，形成風(fēng)險(xiǎn)隱患，最終造成對(duì)消費(fèi)者利益的損害;二是要堅(jiān)持發(fā)展保險(xiǎn)行業(yè)的核心業(yè)務(wù)，大力調(diào)整和完善其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，確保保險(xiǎn)行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新與發(fā)展的正確方向;三是要注重業(yè)務(wù)創(chuàng)新過程中的風(fēng)險(xiǎn)可控，避免保險(xiǎn)行業(yè)在證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)新過程中出現(xiàn)嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)累積。第二，雖然保險(xiǎn)行業(yè)通過投資資產(chǎn)支持證券獲得了對(duì)銀行信貸資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)，并且在一定程度上有效分散了保險(xiǎn)行業(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)，但是這一風(fēng)險(xiǎn)分散作用的前提條件是保險(xiǎn)行業(yè)所持有和投資的資產(chǎn)支持證券所承擔(dān)的信貸風(fēng)險(xiǎn)是適度的。如果保險(xiǎn)資金持有資產(chǎn)支持證券的規(guī)模超過一定限度和規(guī)模，由于保險(xiǎn)行業(yè)對(duì)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的管理和規(guī)避并非其專業(yè)優(yōu)勢(shì)，信貸風(fēng)險(xiǎn)一旦累積，易促發(fā)保險(xiǎn)行業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，保險(xiǎn)行業(yè)持有和投資資產(chǎn)支持證券的規(guī)模在一定程度上應(yīng)該受到約束，而這一約束和限制水平應(yīng)當(dāng)由保險(xiǎn)行業(yè)和銀行業(yè)監(jiān)管部門共同研究制定。

　　參考資料

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　　作者：陳凌白 王瑩 孟慶一

　　推薦期刊：《證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)》(月刊)創(chuàng)刊于1991年，由深圳證券交易所主辦的金融專業(yè)刊物。載文探索證券市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，報(bào)道證券市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和最新發(fā)展?fàn)顩r，介紹國(guó)外的先進(jìn)理論和經(jīng)驗(yàn)，聽取專家的評(píng)價(jià)與分析，對(duì)中外證券市場(chǎng)進(jìn)行比較研