作者：鐘敦慧 單位：中國人民銀行長沙中心支行

指標(biāo)與數(shù)據(jù)的選取

（一）變量選取與衡量指標(biāo)

1.經(jīng)濟增長指標(biāo)本文以人均實際GDP的自然對數(shù)（LNRJGDP）表示經(jīng)濟增長水平。

2.信貸結(jié)構(gòu)指標(biāo)1969年，戈德史密斯在《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》中創(chuàng)造性地提出了一套衡量一國金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展的存量和流量指標(biāo)，其中最主要的是金融相關(guān)比率（FIR），即“全部金融資產(chǎn)與全部實物資產(chǎn)（即國民財富）價值之比”。麥金農(nóng)用一國的貨幣存量（M2）與國民生產(chǎn)總值之比衡量一國的金融發(fā)展水平。然而，由于我國相關(guān)統(tǒng)計資料的欠缺，我國學(xué)者往往以近似的指標(biāo)衡量我國地區(qū)金融發(fā)展程度。楊德勇、呂素香、汪增群和張鵬提出用金融機構(gòu)存貸款規(guī)模作為金融資產(chǎn)的一個窄的衡量指標(biāo)來表示中國各地區(qū)的金融發(fā)展程度。王虎、范從來認為，中國存在一個明顯的銀行導(dǎo)向型的金融結(jié)構(gòu)，所以金融機構(gòu)信貸存量占GDP的比重不僅能反映金融中介機構(gòu)的發(fā)展，而且可以在一定程度上衡量中國金融深化的程度。由此，他們以金融機構(gòu)信貸比率（金融機構(gòu)信貸存量與GDP的比率）代替M2/GDP衡量中國金融深化的程度。由于1985年以前M2數(shù)據(jù)的缺失，本文采用全部金融機構(gòu)存款相關(guān)比率（FIRD）、全部金融機構(gòu)貸款相關(guān)比率（FIRL）代表信貸結(jié)構(gòu)。其中，全部金融機構(gòu)存款相關(guān)比率=全部金融機構(gòu)存款/GDP，全部金融機構(gòu)貸款相關(guān)比率=全部金融機構(gòu)貸款/GDP。

3.信貸效率指標(biāo)本文假定競爭提供效率，并采用反映非國有金融機構(gòu)的信貸總額占GDP的比率的信貸市場化率（FMR）衡量信貸市場的競爭程度，即信貸市場化率反映信貸結(jié)構(gòu)與效率。信貸市場化率（FMR）=全部金融相關(guān)比率（TFIR）-國有金融相關(guān)比率（SOFIR）=非國有金融機構(gòu)存貸款總額/GDP，其中，全部金融相關(guān)比率（TFIR）=全部金融機構(gòu)存貸款/GDP，國有金融相關(guān)比率（SOFIR）=國有金融機構(gòu)存貸款/GDP。

（二）數(shù)據(jù)來源GDP與人均GDP數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒2011》，全部金融機構(gòu)各項存款和貸款數(shù)據(jù)來源于《新中國55年統(tǒng)計匯編（1949-2004）》、《中國統(tǒng)計年鑒》，國家銀行各項存款和各項貸款數(shù)據(jù)來源于《中國金融統(tǒng)計(1952-1996)》、《中國金融年鑒》、國家銀行信貸收支報表、銀行財務(wù)報表。

計量檢驗結(jié)果與分析

（一）單位根檢驗由于研究中涉及到的都是時間變量，首先對各變量進行單位根檢驗，以確定其平穩(wěn)性。檢驗結(jié)果如表1。從檢驗結(jié)果可知，所有變量的原始數(shù)據(jù)非平穩(wěn)，LNRJGDP、FIRD、FIRL、FMR、的一階差分平穩(wěn)，即變量一階單整。因此，通過協(xié)整的方法可對這些經(jīng)濟變量進行分析。

（二）協(xié)整檢驗由于對非平穩(wěn)的時間序列數(shù)據(jù)直接進行回歸分析有可能產(chǎn)生偽回歸，恩格爾和格蘭杰（EngleandGranger，1987）針對該問題提出協(xié)整檢驗方法。其思想為：因變量能被自變量的線性組合所解釋，兩者之間存在穩(wěn)定的均衡關(guān)系，因變量不能被自變量解釋的部分構(gòu)成一個殘差序列，這個殘差序列應(yīng)該是平穩(wěn)的，因此檢驗一組變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系等價于檢驗回歸方程的殘差是否是平穩(wěn)序列。而Johansen(1988),Johansen和Juselius(1990)提出了基于向量自回歸模型（VAR）的多變量協(xié)整檢驗方法，簡稱JJ檢驗，其前提是非平穩(wěn)序列一階單整，即為I（1）過程。這一方法對系統(tǒng)中所有獨立協(xié)整關(guān)系做總體分析，不事先假定系統(tǒng)中協(xié)整關(guān)系的個數(shù)，也無需確定對哪個變量作規(guī)范。本文將運用JJ檢驗分析各種變量間的長期均衡關(guān)系，并根據(jù)似然率和AIC、SC準(zhǔn)則確定協(xié)整方程的結(jié)構(gòu)。由單位根檢驗可知，LNRJGDP、FIRD、FIRL、FMR四變量都I（1），滿足協(xié)整條件。下面采用JJ檢驗分析金融發(fā)展指標(biāo)FIRD、FIRL、FMR和經(jīng)濟增長指標(biāo)LNRJGDP之間的協(xié)整關(guān)系，檢驗結(jié)果如表2。

（三）格蘭杰因果檢驗（GrangerCausality）由JJ多變量協(xié)整檢驗可知，中國的經(jīng)濟增長與信貸結(jié)構(gòu)、信貸效率之間存在著長期的均衡關(guān)系。但其關(guān)系并不明了。因此，還須對協(xié)整關(guān)系是否構(gòu)成因果關(guān)系進一步檢驗，以此說明變量間的具體關(guān)系。本文采用比較常用的格蘭杰因果檢驗方法檢驗各變量之間的因果關(guān)系，檢驗結(jié)果如表3。從表中可以看出：（1）經(jīng)濟增長(lnrjgdp)與信貸結(jié)構(gòu)(fird、firl)之間存在雙向因果關(guān)系，經(jīng)濟增長作用于信貸結(jié)構(gòu)，信貸結(jié)構(gòu)促進經(jīng)濟增長，且信貸結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟增長的影響比經(jīng)濟增長對信貸結(jié)構(gòu)更顯著；（2）信貸效率（fmr）與經(jīng)濟增長（lnrjgdp）之間不存在因果關(guān)系。

基本結(jié)論及政策建議

本文通過協(xié)整檢驗、格蘭杰因果檢驗，對我國1978-2011年間信貸結(jié)構(gòu)、信貸效率與經(jīng)濟增長之間的長期均衡和因果關(guān)系進行了實證研究，得出結(jié)論與政策建議如下：（1）JJ協(xié)整檢驗表明，信貸結(jié)構(gòu)、信貸效率與經(jīng)濟增長之間存在著顯著的長期均衡關(guān)系，整體效果較好，表明中國信貸結(jié)構(gòu)、信貸效率與經(jīng)濟增長之間有著密切的聯(lián)系。（2）格蘭杰因果關(guān)系表明，信貸結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長水平之間存在雙向因果關(guān)系，信貸結(jié)構(gòu)的改善能促進經(jīng)濟增長，因此有必要繼續(xù)推進銀行業(yè)改革，更好地發(fā)揮銀行業(yè)的信用中介作用，保證金融資源進入實體經(jīng)濟的渠道暢通。（3）分析還表明，信貸效率的提高與經(jīng)濟增長并無明顯關(guān)系，信貸效率對我國經(jīng)濟增長的作用還較低，經(jīng)濟的發(fā)展還主要依賴于信貸規(guī)模的擴張，與信貸主體結(jié)構(gòu)關(guān)系不大。今后，我國還需大力推進金融中介體系改革，優(yōu)化金融業(yè)主體結(jié)構(gòu)，提高銀行業(yè)的市場化運作水平，提高金融資源的利用和配置效率，從而推動我國經(jīng)濟又好又快發(fā)展。