一、證券市場(chǎng)國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)障礙

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，從國(guó)際化的要求來(lái)說(shuō)，我國(guó)證券市場(chǎng)存在的問(wèn)題和障礙主要有:(1)A、B股市場(chǎng)分割。這是我國(guó)外匯制度在證券市場(chǎng)的客觀反映，貨幣非自由兌換，尤其是資本項(xiàng)目?jī)稉Q還有待時(shí)日，形成了我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的最大障礙之一;(2)規(guī)范程度不夠。我國(guó)目前的有關(guān)證券法規(guī)尚不健全，管理水平較低;(3)我國(guó)現(xiàn)階段企業(yè)制度沒(méi)有與國(guó)際接軌，上市企業(yè)規(guī)模偏小，阻礙了國(guó)外大機(jī)構(gòu)資金的進(jìn)入;(4)市場(chǎng)有效性不足。由于宏觀調(diào)控機(jī)制、中介傳導(dǎo)機(jī)制以及市場(chǎng)反應(yīng)機(jī)制尚未完全建立，因而我國(guó)證券市場(chǎng)的調(diào)控以直接為主，間接為輔，而在信息管理上又缺乏規(guī)范性，使得市場(chǎng)有效性不足，優(yōu)化資源配置的功能有待發(fā)揮。

另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)障礙主要有:

(l)證券市場(chǎng)不夠成熟。

主要表現(xiàn)在市場(chǎng)的不規(guī)范，不符合國(guó)際慣例，這是證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程中的最大障礙。

(2)金融管制較嚴(yán)。其中對(duì)證券業(yè)的管制主要有對(duì)證券機(jī)構(gòu)建立的限制，對(duì)證券上市規(guī)模的限制，對(duì)外國(guó)投資者投資證券活動(dòng)的限制，對(duì)在華外國(guó)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的限制等。外匯管制則主要是指人民幣不能自由兌換，這種資金不自由、貨幣不自由的壁壘在很大程度上排斥了外國(guó)投資者對(duì)華的投資

。(3)市場(chǎng)環(huán)境的開通。證券市場(chǎng)一國(guó)際化的一個(gè)重要前提就是市場(chǎng)環(huán)境的開通，即應(yīng)有相應(yīng)的投資制度、經(jīng)營(yíng)制度、會(huì)計(jì)制度、法律制度、審計(jì)制度等配套。在我國(guó)這些方面尚未統(tǒng)一，且與國(guó)際慣例存在差距，使得外國(guó)投資者對(duì)我國(guó)的證券業(yè)心存疑慮，極大地影響了我國(guó)證券市場(chǎng)的開放。

(4)金融機(jī)構(gòu)，如中行、交行、中信等都設(shè)立了跨國(guó)分支機(jī)構(gòu)，但與國(guó)際化的要求相比，只是處于起步時(shí)期，數(shù)量上的明顯不足，業(yè)務(wù)范圍狹窄，市場(chǎng)參與程度低。

第三種觀點(diǎn)認(rèn)為，我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化過(guò)程中存在的現(xiàn)實(shí)障礙除了證券市場(chǎng)不規(guī)范、法律法規(guī)不健全、管理水平不高、金融管制較嚴(yán)外，還有:(1)我國(guó)現(xiàn)行的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)有許多不同，資產(chǎn)評(píng)估方面也缺乏科學(xué)性、合理性和權(quán)威性，不能公正、有效地反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，按國(guó)際慣例要求提供信息資料，影響了投資者的投資興趣和意愿，成為證券市場(chǎng)國(guó)際化的一大障礙。(2)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)的國(guó)際化程度還比較低。主要表現(xiàn)在我國(guó)金融機(jī)構(gòu)除中國(guó)銀行已在國(guó)外設(shè)立了一些分支機(jī)構(gòu)，開展國(guó)際金融業(yè)務(wù)外，其他金融機(jī)構(gòu)在這方面還沒(méi)有較大發(fā)展;同時(shí)，外國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)也只是剛剛起步，表現(xiàn)在數(shù)量還比較少，參與的業(yè)務(wù)領(lǐng)域較狹窄，業(yè)務(wù)量較小。(3)國(guó)際化的金融證券人才缺乏。

二、證券市場(chǎng)國(guó)際化應(yīng)具備的條件

證券市場(chǎng)的國(guó)際化是市場(chǎng)經(jīng)厲由低級(jí)階段向高級(jí)階段發(fā)展的必然結(jié)果，是一個(gè)漸進(jìn)的發(fā)展過(guò)程，需要具備一些不可缺少的條件:

1.轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，促進(jìn)企業(yè)現(xiàn)代化。這是改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的關(guān)鍵，也是投資者決策的關(guān)鍵，還是股市擴(kuò)容的必要條了牡

2.深化金融體制改革，大力發(fā)展國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。1994年我國(guó)成功地完成人民幣匯率并軌，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。這一改革為建立我國(guó)統(tǒng)一的外匯市場(chǎng)創(chuàng)造了條件，邁出了使人民幣成為可自由兌換貨幣關(guān)鍵的一步。這也是實(shí)現(xiàn)我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的一個(gè)先決條件。

3.建立健全有關(guān)的法律和規(guī)章制度，同’國(guó)際慣例接軌。《公司法》、《證券交易所管理暫行辦法》、《證券法》等法規(guī)的出臺(tái)，為我國(guó)證券業(yè)走向法制化奠定了基礎(chǔ)。

4.擴(kuò)大市場(chǎng)容量，特別是擴(kuò)大B股的投資者。在此基礎(chǔ)上，還要研究如何開放國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，外國(guó)投資者早已提出進(jìn)入中國(guó)A股市場(chǎng)的要求，這就涉及到A股和B股市場(chǎng)合并的問(wèn)題。

5.吸收和運(yùn)用市場(chǎng)的創(chuàng)新融資工具，這是金融市場(chǎng)向縱深成熟方向發(fā)展的重要手段。研究開發(fā)新的金融工具，不但有助于擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，而且能極大地增加收入來(lái)源，避開風(fēng)險(xiǎn)，迅速擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模和范圍。

6.政府對(duì)外金融政策的配合，包括人民幣的可兌換性和外匯管制逐步寬松化。在當(dāng)前國(guó)際化的進(jìn)程中，一是要理順各級(jí)政府與證券管理機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系，明確其權(quán)利和義務(wù);二是要打好國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)，在宏觀管理、調(diào)控、監(jiān)督等方面有序安排和計(jì)劃，加快商業(yè)銀行改革的步伐，使企業(yè)兼并和收購(gòu)等產(chǎn)權(quán)交易成為證券公司的重要業(yè)務(wù)，這也是我國(guó)證券公司走向國(guó)際化的重要依托之一。

7.大力培養(yǎng)和提高金融專業(yè)人才的業(yè)務(wù)水平和素質(zhì)。要盡快培養(yǎng)出一支高水平、高素質(zhì)的金融從業(yè)人才隊(duì)伍。

三、證券市場(chǎng)國(guó)際化的步驟

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，我國(guó)必須制定一個(gè)開放股市的日程表，有計(jì)劃、有步驟地進(jìn)行。1.延伸階段。以國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，向企業(yè)提供各項(xiàng)服務(wù)，把現(xiàn)有大中型國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)存量置換出來(lái)，實(shí)行價(jià)值管理，將其中一部分拿到國(guó)際上出售;改善軟環(huán)境，實(shí)現(xiàn)相對(duì)寬松的外匯管理，增強(qiáng)國(guó)外投資者的投資信心;方便國(guó)外投資者資本的進(jìn)出，減少非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);幫助海外投資者了解中國(guó)。2.在海外設(shè)立辦事處的基礎(chǔ)上，設(shè)立分公司，提供直接服務(wù)，減少環(huán)節(jié)，降低成本，同時(shí)利用國(guó)際資金，到海外上市股票。3.全面開放。業(yè)務(wù)實(shí)行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，全面參與國(guó)際市場(chǎng)竟?fàn)帯Ｗ屚鈬?guó)投資者直接進(jìn)入A股市場(chǎng)，A、B股貫通，并允許一批外國(guó)企業(yè)在我國(guó)上市。幫助國(guó)外企業(yè)籌資和提供其它服務(wù)，建立全球性信息網(wǎng)絡(luò)。

另一種觀點(diǎn)也認(rèn)為我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化，大致可以分三步走:1.初期開放階段。在這一時(shí)期，由于股市本身的發(fā)展?fàn)顩r以及還存在一定程度的外匯管制，應(yīng)考慮逐步地，有限制地允許外資及國(guó)外金融機(jī)構(gòu)入市、可以優(yōu)先考慮中外合作(資)的證券公司及投資基金入市，并對(duì)外資額占股票總市值的比率，全部外國(guó)投資者持有某一公司股票比例以及某一外國(guó)投資者持有某一上市公司股票的比例等作出限制。這一階段估計(jì)需要五年左右的時(shí)間。2.擴(kuò)大開放階段。在此階段，要基本實(shí)現(xiàn)A股市場(chǎng)和B股市場(chǎng)的合并，解決A股、B股差價(jià)過(guò)大，市場(chǎng)機(jī)制不順，兩類股東利益取向不一致的矛盾，從而形成國(guó)內(nèi)統(tǒng)一的證券市場(chǎng);實(shí)現(xiàn)較大程度的開放，放寬對(duì)外資和國(guó)外金融機(jī)構(gòu)入市及其從事的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的限制;逐步允許國(guó)外企業(yè)在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)掛牌上市交易，較大程度地參與我國(guó)證券市場(chǎng)。這個(gè)階段，至少需要四年的時(shí)間。3.基本開放階段。在此階段，人民幣基本上成為可自由兌換貨幣，我國(guó)證券市場(chǎng)已較為發(fā)達(dá)，具備了較完善的市場(chǎng)法制法規(guī)體系和先進(jìn)的監(jiān)管手段。可以允許國(guó)仆資金和金融機(jī)構(gòu)較少限制地直接進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)，較自由地涉足各項(xiàng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域;我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)也已達(dá)到了較高的國(guó)際化水平，很大程度上融入了國(guó)際市場(chǎng)，從而基本實(shí)現(xiàn)我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化。