中國證券市場從1990年12月19日上海證券交易所正式掛牌營業(yè)以來，取得了較大的發(fā)展。

中國企業(yè)通過境內(nèi)外證券市場發(fā)行A股、B股、H股以及境外存托憑證，累計融資已接近10000億元，為我國經(jīng)濟的快速發(fā)展作出了巨大的貢獻，證券市場已逐漸成為我國社會主義市場經(jīng)濟體系中不可缺少的一部分。

一、中國證券市場發(fā)展的成就與問題

(一)中國證券市場發(fā)展所取得的成就

1.初步構(gòu)建了以《公司法》、《證券法》為核心的資本市場制度架構(gòu)。資本市場已經(jīng)成為中國經(jīng)濟的重要組成部分，已經(jīng)開始成為中國經(jīng)濟發(fā)展的重要推動者。據(jù)中國證監(jiān)會統(tǒng)計資料顯示:到2004年4月4日，中國上市公司為1314家，總市值45804.96億元，流通市值14367.68億元，總股本6589.31億股，證券公司共133家，總資產(chǎn)約5618億元，營業(yè)網(wǎng)點約3000個，證券市場投資者開戶數(shù)為7123萬戶，而到5月28日僅上海A侶股總計市價總值已達31134.12億元。

2.培育了一支規(guī)模較大、包括機構(gòu)投資者和個人投資者在內(nèi)的投資者隊伍。投資者隊伍已從單一的中小投資者發(fā)展為機構(gòu)投資者為主，至2004年4月底，中國證券基金管理公司34家，證券投資基金超過100只，投資基金規(guī)模為2563億份，基金凈資產(chǎn)凈值為2679億元。基金持有股票市值相當于A股流通市值的11%。部分商業(yè)保險資金可以通過投資于證券投資基金的方式間接投資于股市，開放式基金已經(jīng)推出。雖然投資者隊伍還需進一步發(fā)展，并有待成熟，但是不可否認，整個社會的金融投資意識已經(jīng)大大加強。

3.建立起了較為系統(tǒng)、相對獨立的信息披露規(guī)則體系。公正、及時、準確的信息披露是證券市場健康發(fā)展的重要保證，也是保護投資者利益、建立公正市場秩序的內(nèi)在要求。經(jīng)過10年努力，信息披露規(guī)則已經(jīng)建立。市場參與各方尤其是上市公司，大都能在這個規(guī)則框架內(nèi)及時披露其相關(guān)信息，從而使交易市場具有一個基本的規(guī)范。

4.建立起了一個科技含量較高、富有效率的證券交易體系。滬、深證券交易所從起步階段就注重發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，整個交易、清算、登記、過戶系統(tǒng)是世界上技術(shù)水平最高的交易體系之一。經(jīng)過10年的不斷改進，我國的證券交易體系運行穩(wěn)定、效率較高。

5.證券監(jiān)管體系基本建立，對風險的防范、控制水平顯著提高。證券布場的有效監(jiān)管是市場規(guī)范發(fā)展、防范風險的前提。只有監(jiān)管的理念、水平有了切實的提高，創(chuàng)新化的市場行為才不會成為新的“風險源”。

(二)中國證券市場存在的問題

在充分肯定我國證券市場建設(shè)成就的同時，也應認識到我國證券市場起步晚、規(guī)模小，尚處于不完善階段。總的說來，這個市場目前存在的主要問題有:

1.市場的結(jié)構(gòu)不完善，股票種類較繁，股權(quán)割裂問題嚴重。目前我國的證券市場只有主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場，場外交易市場尚未建立，風險投資制度也不完善。一些歷史遺留問題尚未解決，如國有股、法人股的不可流通問題，A、B股市場的分割勢態(tài)等，這些遺留問題都為市場的未來發(fā)展增加了不確定性。從目前中國證券市場中重要品種股票來看，其種類繁多且欠規(guī)范，同一家公司股票同時存在國有股、法人股、社會流通股、A股、B股、H股，而且從股票流動性及特征來看，存在多年無風險機制制約的非流通股，并存在嚴重的“一股獨大”現(xiàn)象，這是歷史原因及源生性矛盾造成的結(jié)果，進而造成目前市場上同股不同權(quán)現(xiàn)象的產(chǎn)生，這是目前證券市場品種最突出的現(xiàn)狀。

從絕對控股構(gòu)成來看，非流通股總體占據(jù)了市場的70%以上，而流通股僅占10%一20%，兩種價格的巨大差異，一方面造成了上市公司與上市股本的不對稱，而且還導致了流通股與非流通股的不平等待遇以及市場并購的難度加大;另一方面，它不利于國有資產(chǎn)的存量活化與結(jié)構(gòu)調(diào)整，易造成國有資產(chǎn)的沉淀與流失。換言之，上市公司總股本不能整體上市流通，嚴重阻礙了股市的資源配置功能，同時，也退化了國有資產(chǎn)的保值增值機能。同一股票兩種不同股東的利益矛盾，也是中國證券市場未來規(guī)范發(fā)展中的障礙之一，更是目前證券市場上的現(xiàn)實問題。

2.現(xiàn)有的主板市場容量小，投資者結(jié)構(gòu)不盡合理，機構(gòu)投資者比重小，市場投機氛圍濃厚。市場監(jiān)管落后，不同金融監(jiān)管部門之間的政策配合及開放條件下的市場監(jiān)管經(jīng)驗極為缺乏。

3.上市公司質(zhì)量有待提高，公司治理結(jié)構(gòu)不完善。證券市場中的上市公司雖然有一些較優(yōu)秀，但所占比例不大，而新上市公司問題仍然嚴重，比如近段時期上市的次新股，金證股份、東方寶龍、通威股份等上市后就變臉，業(yè)績由上市前的財務指標優(yōu)異，幾個月后就變?yōu)樘潛p公司。這說明公司上市過程中存在包裝上市問題，另外部分上市公司融資后項目突然塊規(guī)變更現(xiàn)象也較突出，這是目前證券市場中較為敏感與執(zhí)法不嚴的具體表現(xiàn)。

4.市場中介機構(gòu)不完善。證券中介機構(gòu)從廣義上講就是在證券市場上為參與各方提供服務的機構(gòu)。我國目前的中介機構(gòu)主要包括證券公司、信托投資公司、會計師事務所、律師事務所、資產(chǎn)評估機構(gòu)、證券投資咨詢公司等，雖然其業(yè)務已涉足證券的承購包銷、發(fā)行、交易、自營、財務顧問等內(nèi)容，但與國外投資銀行業(yè)務相比，還存在著較大的功能缺陷，例如投資銀行核心任務之一的購并業(yè)務對于我國中介機構(gòu)來說幾乎還未曾涉及。西方國家的公司購并活動大多由投資銀行策劃完成，投資銀行起著搭橋牽線、籌劃交易過程、為交易籌措資金和參與交易談判等重要作用。我國目前還沒有這樣的中介機構(gòu)，這就嚴重制約了我國企業(yè)重組活動的順利開展。

二、加入WTO后，中國證券市場面臨的挑戰(zhàn)

證券市場開放必然帶來的數(shù)量龐大的國際資本流動，其投機性和迅捷的流動性使整個金融體系變得更加脆弱，嚴重的話還可能干擾整個國民經(jīng)濟的運行，給整個經(jīng)濟體系帶來不穩(wěn)定的因素。