論如何加強(qiáng)對黃金投資者的保護(hù)學(xué)報(bào)法律期刊征

　　論文摘要：美國次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)席卷全球，經(jīng)濟(jì)衰退的浪潮一波未平，一波又起。出于對經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂以及對各國貨幣信用體系的難以信任，世界各國投資者幾乎不約而同地紛紛將目光投向了黃金，全世界的避險(xiǎn)資金源源不斷地涌向黃金投資市場。中國自不例外，從2007年10月起，中國股市就開始了漫漫熊途，國內(nèi)不少投資者在絕望之極也將資金從股市搬到了金市，以期尋求更大的回報(bào)。甚至還有投資者受人蠱惑，干脆將資金轉(zhuǎn)往境外，參與所謂的國際“淘金”大潮。正當(dāng)這股熱潮幾乎快要彌漫中華大地時(shí)，就在2009年2月26日，上海黃金交易所的一紙公告更是將炒金熱潮推向了一個(gè)新高度。該日上海黃金交易所對社會(huì)宣布，其黃金延期交收交易①正式向國內(nèi)個(gè)人投資者開放。然而，面對投資者被激發(fā)的這股熱情，我國黃金市場是否具備了對于黃金投資者，尤其是中小投資者的保護(hù)和服務(wù)意識(shí)呢?要知道，正是因?yàn)橛辛藷o數(shù)中小投資者的參與，才有了我國黃金市場的交易深度和廣度，維護(hù)了市場的高度流動(dòng)性和長期繁榮與穩(wěn)定。當(dāng)前，我國的黃金市場方興未艾，黃金投資大有燎原之勢，可是現(xiàn)有的黃金交易制度并不完全利于中小投資者的參與。因此，對我國黃金市場的交易制度進(jìn)行了重點(diǎn)剖析，揭示了其中存在的不利于對中小黃金投資者保護(hù)的制度問題和市場弊端，并提出了相應(yīng)的改進(jìn)建議。

　　關(guān)鍵詞：黃金,中小投資者,保護(hù);意識(shí)

　　一、我國黃金市場不利于中小投資者參與的制度弊端

　　就我國現(xiàn)有的國情而言，黃金對于大多數(shù)投資者而言，畢竟還是一個(gè)比較陌生的品種。以上海黃金交易所的黃金延期交收交易為例，隨著種種似是而非的宣傳，個(gè)人投資者對于這一新開放的品種興趣大增，熱情高漲，終于吸引來了第一批“吃螃蟹”者，但是作為市場管理和服務(wù)主體，在興奮之余，應(yīng)當(dāng)捫心考量，我們的市場規(guī)則以及管理是否真正起到了保護(hù)中小投資者利益的效果呢?或者言重一些，國內(nèi)黃金市場的監(jiān)管以及服務(wù)主體有沒有保護(hù)中小投資者的憂患意識(shí)呢?我們實(shí)在不想看到一個(gè)對中小投資者市場保護(hù)有限，甚至忽略的黃金市場，幾年以后成為幾乎所有中小投資者的傷心之地，被廣大投資者拋棄，甚至唾棄，整個(gè)市場出現(xiàn)門可羅雀的尷尬，這絕非危言聳聽。

　　回想20年前，中國的股票市場正是承載著拯救國企發(fā)展的融資使命呈到國內(nèi)投資大眾面前，這就使得我國股市帶有嚴(yán)重的“重融資，輕回報(bào)，輕保護(hù)”的先天性弊端，許多規(guī)則的制定都是從有利于國有企業(yè)融資出發(fā)，其市場制度設(shè)計(jì)在很大程度上忽略了對于中小投資者的保護(hù)，從而出現(xiàn)了一系列匪夷所思的現(xiàn)象和后果。比如，眾所周知的“股權(quán)分置”制度，上市公司的“圈錢效應(yīng)”、上市公司中有名的“鐵公雞”以及ST股票上演的一幕幕“保殼”變身戲法等等。一個(gè)不能有效保護(hù)中小投資者利益的市場最終勢必遭到廣大投資者的“用腳”投票，終于在2005年，中國股票市場上證A股指數(shù)破天荒地跌到了998點(diǎn)，許多股票的市價(jià)跌破了發(fā)行價(jià)，不少股票的市價(jià)尚不到1元，廣大投資者對于中國股市冷落到了極點(diǎn)，頓時(shí)A股市場的融資功能面臨著嚴(yán)峻的歷史性挑戰(zhàn)。國內(nèi)股票市場長期存在的上述現(xiàn)象也助長了投機(jī)炒作的市場風(fēng)氣，以致績優(yōu)股的內(nèi)在價(jià)值得不到市場充分體現(xiàn)，資源得不到有效配置，極大地扭曲了中國證券市場的融資理念、投資理念以及投資文化。

　　那么，今天方興未艾的中國黃金市場是否汲取到了我國發(fā)展股票市場的歷史教訓(xùn)，在照顧國家利益、企業(yè)利益的同時(shí)，也充分考慮了對于廣大中小投資者的利益保護(hù)和風(fēng)險(xiǎn)平衡呢?以筆者之愚見，現(xiàn)行的黃金市場仍然偏重于為機(jī)構(gòu)服務(wù)的要旨，在很大程度上忽視了對廣大投資者，尤其是中小投資者的利益保護(hù)，這主要體現(xiàn)在以下兩大方面。

　　(一)兩大交易所①的交易規(guī)則不完全利于中小投資者參與交易

　　中國的黃金市場才剛剛興起，主要有金幣、金條等實(shí)物黃金、紙黃金、黃金現(xiàn)貨合約②以及黃金期貨合約等交易品種，為了考查現(xiàn)有的黃金交易、交割制度是否有利于對個(gè)人投資者，抑或中小投資者有效保護(hù)的問題，我們不妨選取日成交量比較活躍的黃金T+D以及黃金期貨的交易規(guī)則為例進(jìn)行剖析。

　　兩大交易所從風(fēng)險(xiǎn)防范和控制出發(fā)，都分別自設(shè)計(jì)了相應(yīng)的完整而詳盡的交易規(guī)則。但是，筆者認(rèn)為，控制交易風(fēng)險(xiǎn)并不絕對等價(jià)于對投資者的完全保護(hù)，特別是保護(hù)中小投資者，就目前的風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)則來看，其本質(zhì)只不過是強(qiáng)化了各個(gè)結(jié)算層次的義務(wù)而已。而真正保護(hù)投資者必須是從投資者的角度出發(fā)，設(shè)身處地為中小投資者設(shè)計(jì)應(yīng)當(dāng)享有的交易權(quán)利(而不是一味地強(qiáng)調(diào)義務(wù))，賦予其完整的投資交易權(quán)利和對于風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行自由處分的權(quán)利。至于中小投資者對于權(quán)利的行使是否起了預(yù)期的效果則完全取決于其個(gè)體行為能力，但這絲毫不妨礙我們必須賦予廣大中小投資者應(yīng)得的權(quán)利。

　　事實(shí)上，我國開放包括黃金在內(nèi)的大宗商品期貨交易的目的不言而喻，就是為我國的大中型黃金生產(chǎn)和貿(mào)易企業(yè)提供價(jià)格避險(xiǎn)的功能，而又有誰愿意為這些企業(yè)通過市場所轉(zhuǎn)嫁的風(fēng)險(xiǎn)“埋單”呢?自然少不了期貨市場上中小投資者的參與和分擔(dān)。一個(gè)毋容置疑的事實(shí)是，在這個(gè)過程中企業(yè)和中小期貨投資者的風(fēng)險(xiǎn)訴求具有天壤之別，企業(yè)出于鎖定價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的，進(jìn)行所謂的套期保值，入市建立相應(yīng)的頭寸部位，而中小投資者則是為了博取投機(jī)差價(jià)，自愿承擔(dān)起市場風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，企業(yè)在建立風(fēng)險(xiǎn)頭寸之后并不急于進(jìn)行所謂的平倉，而是更在乎合約進(jìn)入交割期后，實(shí)現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的有效對沖。廣大中小投資者則不然，其時(shí)時(shí)刻刻都要力爭控制自身所承受的風(fēng)險(xiǎn)，隨時(shí)都要做好止損。

　　那么，再看我國內(nèi)黃金期貨交易的時(shí)間窗口，根據(jù)上海期貨交易所的交易規(guī)則，交易時(shí)間為每個(gè)交易日的9：00-11：30以及13：30-15：00，只有4個(gè)小時(shí)的交易時(shí)間窗口。就是這區(qū)區(qū)4個(gè)小時(shí)，對于國內(nèi)企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)格避險(xiǎn)功能已經(jīng)足夠了，因?yàn)楸茈U(xiǎn)企業(yè)建立套期保值頭寸后，在乎的是到期結(jié)果。但是，這一狹窄的交易時(shí)間窗口卻為廣大中小投資者帶來了不可逾越的制度風(fēng)險(xiǎn)。

　　眾所周知，黃金市場是一個(gè)全球24小時(shí)連續(xù)滾動(dòng)交易的市場，如果夜間發(fā)生不利于持倉的劇烈的行情波動(dòng)，中小投資者也只能等到第二天上午9點(diǎn)上海期貨交易所開市才能做出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)處置。但是，真到了開市后，有可能“輕舟已過萬重山”，已經(jīng)不是止損，而是大賠了。這種制度設(shè)計(jì)實(shí)際上就是對廣大中小投資者利益的漠視，有失公正。這無異于“讓全國醫(yī)院每天白天僅提供4個(gè)小時(shí)醫(yī)療服務(wù)，如果有人在夜間生病了只能扛著，如果扛不過就只能自認(rèn)倒霉”。套期保值企業(yè)是要乘坐“直通大巴”直達(dá)終點(diǎn)的，中途行情的漲跌起落一般不會(huì)影響到其風(fēng)險(xiǎn)對沖的目的實(shí)現(xiàn)，而中小投資者卻要在中途隨時(shí)做好“下車”的準(zhǔn)備。這種狹窄的交易時(shí)間制度對誰有利，不言而喻。

　　這說明我國開放黃金市場仍然沒有脫離企業(yè)利益優(yōu)先的原則，太過重視黃金市場的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁功能，卻沒有充分考慮對于中小投資者的制度保護(hù)和風(fēng)險(xiǎn)平衡。試問，這樣的市場還有誰愿意參與?于是更多的投資者為了規(guī)避隔夜風(fēng)險(xiǎn)往往選擇當(dāng)日平倉，如此不僅增加了投資者的交易費(fèi)用，而且也不利于黃金期貨交易的長期繁榮與穩(wěn)定。

　　相反，在紐約商業(yè)交易所(NYMEX)的COMEX分部上市的黃金期貨合約的交易時(shí)間為：公開喊價(jià)交易為交易日的8：20—13：30，電子交易則從星期日18：00開市一直到星期五的17：15為止，其間只是在周一至周四的17：15—18：00休市45分鐘[1]，幾乎是24小時(shí)進(jìn)行交易。為什么中國的交易所就只開4小時(shí)，難道中國的黃金品種僅僅是一個(gè)中國市場，不受國際影響?事實(shí)上我國的黃金交易根本不具備世界話語權(quán)，其價(jià)格變動(dòng)完全跟隨國際市場的波動(dòng)，別說中國，就是整個(gè)亞洲行情也只是歐美行情的延伸。黃金價(jià)格的劇烈波動(dòng)恰恰發(fā)生在北京時(shí)間的夜間，而在此時(shí)上海的期貨交易所卻是關(guān)門大吉。從這一點(diǎn)上，黃金延期交收交易比黃金期貨好一點(diǎn)，其交易時(shí)間為：早市 09：00—11：30(周一早市時(shí)間為 08：50—11：30); 午市 13：30—15：30 ; 夜市 20：50—次日2：30。日累計(jì)開放交易時(shí)間達(dá)10小時(shí)10分鐘。我們只要粗略對比一下黃金期貨與黃金T+D的行情K線圖，就可以發(fā)現(xiàn)黃金T+D的圖形連續(xù)性好，而黃金期貨行情不是跳空高開就是跳空低開，這種上躥下跳(類似于電子學(xué)中信號(hào)“截止失真”的現(xiàn)象)的行情特征極不利于投資者對于風(fēng)險(xiǎn)的控制。

　　再提及我國黃金期貨的交割制度，亦是不利于中小個(gè)人投資者。上海期貨交易所規(guī)定，黃金期貨的個(gè)人投資者不可參與到期交割，如此規(guī)定的隱含前提就是通過黃金期貨交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖只是黃金生產(chǎn)和貿(mào)易企業(yè)的特權(quán)。殊不知，由于我國的黃金期貨參與群體較為單一，缺少投資基金等專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的參與，投資主體多以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對沖的黃金生產(chǎn)企業(yè)為主，這就導(dǎo)致了國內(nèi)黃金期貨交易觀望者眾多，而實(shí)際操作者少。黃金期貨個(gè)人投資者不允許交割的規(guī)定在一定程度上影響了國內(nèi)個(gè)人投資者對于黃金期貨的交投興趣，導(dǎo)致許多投資者不敢貿(mào)然做多，這也是前期金價(jià)上漲過程中內(nèi)盤屢屢弱于外盤表現(xiàn)的原因之一[2]。雖然目前黃金現(xiàn)貨市場對于個(gè)人投資者的交割問題已經(jīng)有所推進(jìn)，但是國內(nèi)期現(xiàn)兩大市場關(guān)于交割規(guī)則的不統(tǒng)一現(xiàn)狀又會(huì)給兩大市場之間的價(jià)格聯(lián)系機(jī)制帶來不利影響。

　　(二)黃金市場中介服務(wù)組織的服務(wù)意識(shí)與黃金市場的健康發(fā)展極不相稱

　　我國的黃金市場的服務(wù)主體，特別是現(xiàn)貨黃金交易的經(jīng)紀(jì)商大多由商業(yè)銀行以及黃金投資公司等組成。當(dāng)前的情況是，一些商業(yè)銀行還沒有放下姿態(tài)，真正做到回歸服務(wù)本位的意識(shí)。僅以黃金交易的手續(xù)費(fèi)為例，據(jù)權(quán)威媒體報(bào)道，買賣一手黃金T+D的手續(xù)費(fèi)曾經(jīng)一度高達(dá)800多元[3]。根據(jù)代理黃金延期交收交易的某商業(yè)銀行在其網(wǎng)站公布的標(biāo)準(zhǔn)來看，交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一為成交金額的1.9‰。為了測算方便，筆者以每克黃金300元為例計(jì)，那么買進(jìn)或賣出一手黃金延期交收交易合約的代理手續(xù)費(fèi)為：1000克×300元/克×1.9‰=570元。這一收費(fèi)水平是高還是低呢?同樣，以國內(nèi)各期貨公司代理的上海期貨交易所黃金期貨的交易手續(xù)費(fèi)為例，盡管各家期貨公司的競爭實(shí)力有別，手續(xù)費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)略有差別，但也只不過是區(qū)區(qū)50—80元/手不等，與黃金延期交收交易的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)相比具有天壤之別。對比之下，國內(nèi)現(xiàn)貨黃金交易的代理機(jī)構(gòu)目前還處在一個(gè)暴利階段，同樣都是黃金交易，我們很難理解黃金現(xiàn)貨合約的市場交易單位成本就是黃金期貨單位交易成本的十倍有余。具有杠桿機(jī)制的黃金投資交易本來就是高風(fēng)險(xiǎn)投資，而又限于國內(nèi)交易時(shí)間條件的限制，投資者不可能長持大賺，多是頻繁進(jìn)出。然而高昂的手續(xù)費(fèi)更是縮窄了投資者的獲利空間，從而也抑制了黃金投資主體的積極性，這種狀況根本不利于黃金交易的推廣。國內(nèi)部分現(xiàn)貨黃金交易經(jīng)紀(jì)商的這種自大短視的目光背后，其實(shí)就是服務(wù)意識(shí)的嚴(yán)重缺失和對銀行業(yè)暴利時(shí)代情結(jié)的難以割舍。如此經(jīng)紀(jì)黃金現(xiàn)貨交易，對于中小投資者是一筆不堪的重負(fù)。

　　再論國內(nèi)的黃金投資資訊服務(wù)，目前國內(nèi)股票以及期貨行情都是向公眾免費(fèi)開放。筆者所指的免費(fèi)開放就是免費(fèi)下載和安裝行情軟件，不用任何繳費(fèi)就可以在線查看股票以及期貨的實(shí)時(shí)行情，但是黃金行情的在線免費(fèi)實(shí)時(shí)傳播卻非常有限，幾乎沒有“免費(fèi)的午餐”可覓。一般的黃金中介服務(wù)機(jī)構(gòu)大都要求只有向其繳費(fèi)或者正式開戶后才能享有黃金交易的實(shí)時(shí)行情，這種遮遮掩掩的保護(hù)意識(shí)，只能是延緩了中小投資者對于黃金行情的熟悉和對于新投資品種的認(rèn)知，完全不利于整個(gè)黃金市場的發(fā)展。

　　二、國內(nèi)黃金市場制度弊端引發(fā)的社會(huì)問題

　　正因?yàn)榘ㄉ鲜鰡栴}在內(nèi)的各種漠視黃金中小投資者利益保護(hù)的問題存在，并且被部分不良的市場主體所利用，導(dǎo)致了黃金市場在快速發(fā)展的同時(shí)，夾雜著形形色色的不良現(xiàn)象，有些還引發(fā)了一定的社會(huì)后果。

　　(一)黃金交易時(shí)間窗口有限的嚴(yán)重弊端，給披著所謂國際性外衣的不法黃金投資公司在內(nèi)地非法攬客提供了“比較優(yōu)勢”

　　畢竟中國的黃金投資市場目前還是一個(gè)潛力無窮的、正待開發(fā)的市場，許多真真假假的境外黃金投資公司，打著“倫敦金24小時(shí)交易” 的市場噱頭，外加手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠的誘惑，大力游說境內(nèi)投資者參加所謂的境外黃金投資交易，而這些所謂的國際性黃金投資公司給國內(nèi)投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)之大，如同其身份一樣，將成為一個(gè)無法估量的迷。不僅如此，地下黃金交易也應(yīng)運(yùn)而生，許多非法公司鋌而走險(xiǎn)，動(dòng)用各種手段爭攬顧客，借代理黃金交易之名，行詐騙之實(shí)，和投資者進(jìn)行地下“對賭”，讓廣大的投資者蒙受慘重的損失。

　　(二)現(xiàn)貨黃金交易手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)高企，使得許多黃金經(jīng)紀(jì)商的市場運(yùn)作目標(biāo)變異

　　表現(xiàn)在黃金經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)操作當(dāng)中，誤導(dǎo)客戶頻繁的進(jìn)行不必要的買賣操作，更有甚者越俎代庖，親自操縱客戶賬戶頻繁買賣，只要黃金的行情稍有波動(dòng)，就誘導(dǎo)客戶進(jìn)行開倉交易或者平倉再反向開新倉，美其名曰為客戶防范風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上是為了頻繁賺取手續(xù)費(fèi)暴利，誘導(dǎo)客戶進(jìn)行不必要的操作，大肆斂財(cái)才是其真正的目的。

　　(三)由于黃金交易相對于股票期貨市場發(fā)展相對滯后，投資者的認(rèn)識(shí)以及監(jiān)管部門的監(jiān)管水平還相對滯后

　　個(gè)別黃金投資經(jīng)紀(jì)公司為了爭攬業(yè)務(wù)，向投資者作出如下誤導(dǎo)性宣傳：

　　1.投資黃金比股票風(fēng)險(xiǎn)小，收益穩(wěn)定肯定賺錢。事實(shí)上，因黃金市場國際化的特性，影響黃金價(jià)格走勢的因素更為廣泛和復(fù)雜，故對于非專業(yè)投資者來說，掌控其風(fēng)險(xiǎn)并非易事。

　　2.為了爭攬客戶，宣傳少量資金就可以投資黃金。行內(nèi)人士都明白，無論黃金期貨交易還是黃金延期交收交易，除了交納持倉保證金之外，必須要預(yù)留一部分結(jié)算準(zhǔn)備資金，否則根本經(jīng)不起行情的波動(dòng)或者保證金比例提高后而遭遇強(qiáng)行平倉的風(fēng)險(xiǎn)。

　　3.黃金延期交收交易規(guī)則沒有黃金期貨的嚴(yán)厲，可以一直持有。為了突出黃金延期交收交易的好處，甚至黃金資深專業(yè)人士在我國的權(quán)威電視媒體居然宣稱，黃金延期交收交易“延長一輩子都沒事”。事實(shí)上，黃金延期交收交易的好處并不是因?yàn)槠淇梢匝悠诮桓疃粐?yán)厲了，實(shí)際上延期過久，延期費(fèi)將是一筆不可忽略的或有支出，而且還有可能加收超期費(fèi)。特別是當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度的執(zhí)行，宣告了黃金延期交收交易并非沒有持倉風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)有的黃金延期交收交易相對于黃金期貨的一大好處倒是其時(shí)間窗口上的優(yōu)勢和對于中小投資者交易權(quán)利保護(hù)的進(jìn)步。

　　4.投資黃金期貨或者黃金延期交收交易就跟買金條一樣，持有多頭倉位，如果賬面虧損，大不了提取黃金持有，進(jìn)行類似于企業(yè)套期保值到期操作。事實(shí)上，根據(jù)現(xiàn)行的期貨交易規(guī)則，中小黃金投資者是不能參與交割的，只能在到期前移倉或者平倉。

　　三、全方位完善黃金市場，增強(qiáng)對中小黃金投資者的保護(hù)和服務(wù)意識(shí)

　　我國黃金市場要想保持長久的繁榮與穩(wěn)定發(fā)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)金企業(yè)以及用金企業(yè)的價(jià)格避險(xiǎn)功能，必須要著眼長遠(yuǎn)，汲取發(fā)展股票市場的經(jīng)驗(yàn)，切實(shí)重視對于廣大中小黃金投資者的保護(hù)，惟有如此，才能避免出現(xiàn)股票市場發(fā)展早期的弊端，使得我國黃金市場的發(fā)展蒸蒸日上。為此，我們必須做出以下幾個(gè)方面的努力。

　　(一)平衡市場各方風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)，避免失之偏頗、顧此失彼

　　政府對于建立黃金市場的定位要清，我國的黃金市場不僅為企業(yè)服務(wù)，同時(shí)也要為廣大中小投資者的投資需求服務(wù)。怎樣保護(hù)中小黃金投資者利益，滿足其市場訴求，公正加載其風(fēng)險(xiǎn)承受，將成為黃金市場制度建設(shè)的重中之重，國家要率先在立法層面加大對于中小黃金投資者的保護(hù)，乃市場立足之根本。

　　(二)交易所應(yīng)盡可能完善交易規(guī)則，改造交易設(shè)備

　　無論是我國黃金交易所還是上海期貨交易所，均要因勢利導(dǎo)，積極地變革和完善業(yè)務(wù)管理規(guī)則，比如，盡可能的延長市場交易開放時(shí)間，以和國際接軌。不過延長交易時(shí)間后，可能帶來交易所運(yùn)行成本增加，為了節(jié)約成本，可以加大對現(xiàn)有電子設(shè)備的改造投入，充分發(fā)揮電子盤的優(yōu)勢，這在現(xiàn)階段并非是一件高難度的事情。

　　黃金期貨品種交易更要考慮個(gè)人投資者參與交割業(yè)務(wù)，為了規(guī)避出現(xiàn)大規(guī)模交割需求時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，可以考慮現(xiàn)金交割與實(shí)物交割相結(jié)合的操作方式。事實(shí)上，根據(jù)國外成熟市場的經(jīng)驗(yàn)，黃金期貨的實(shí)際交割量不足成交量的3%，所以無須過分擔(dān)心大規(guī)模交割需求的出現(xiàn)[3]。

　　(三)中介服務(wù)組織應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)服務(wù)意識(shí)，以服務(wù)為本

　　廣大黃金市場中介服務(wù)組織，特別是商業(yè)銀行，要改變傳統(tǒng)的觀念，增強(qiáng)服務(wù)意識(shí)，將“服務(wù)為本”真正落到實(shí)處;要高瞻遠(yuǎn)矚，立意長遠(yuǎn)，不要短視，僅在乎眼前的暴利。可以說，當(dāng)今時(shí)代，任何暴利服務(wù)都不會(huì)走得太遠(yuǎn)。

　　(四)加強(qiáng)監(jiān)督管理，規(guī)范市場中介服務(wù)組織行為

　　當(dāng)前，無論我國的股票市場、商品期貨市場還是黃金市場，其行政監(jiān)督管理權(quán)都集中于中國證監(jiān)會(huì)。但是，隨著金融市場層次的進(jìn)一步擴(kuò)大，金融投資工具的日益豐富，以及國際性投資品種的集中，筆者建議，應(yīng)當(dāng)適時(shí)地建立符合國際慣例的、具有國際市場聯(lián)動(dòng)性和協(xié)同性管理能力以及適應(yīng)衍生市場新特性要求的專門監(jiān)管組織——中國商品期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，以充分加強(qiáng)對于黃金市場及其經(jīng)紀(jì)、咨詢等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理，真正做到對廣大黃金投資者負(fù)起責(zé)任。

　　參考文獻(xiàn)：

　　[1] 紐約商品交易所. Gold Futures [EB/OL].

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