一、日本經(jīng)濟(jì)崛起與日元升值壓力

1．日本經(jīng)濟(jì)崛起。二戰(zhàn)后，日本相對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力逐步增強(qiáng)。1955年，日本GDP還僅占美國(guó)的6％，德國(guó)的56％，但到1968年就已超過(guò)德國(guó)，僅次于美國(guó)。從GNP增長(zhǎng)率來(lái)看，1961－1971年，日本平均GNP增長(zhǎng)率為10．4％，超過(guò)美國(guó)的3．6％。1973－1980年以及1981－1985年，受尼克松沖擊和兩次全球石油危機(jī)沖擊的影響，日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭有所放緩，平均GNP增長(zhǎng)率分別為4．1％和3．8％，但仍然高于同時(shí)期美國(guó)的2．5％和2．4％水平。從勞動(dòng)生產(chǎn)率來(lái)看，1961－1971年，日本平均勞動(dòng)生產(chǎn)率為9．8％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國(guó)的2．9％，這也與20世紀(jì)70年代后，由于日元嚴(yán)重低估且匯率穩(wěn)定，日本出口在趨勢(shì)上大于進(jìn)口，經(jīng)常項(xiàng)目保持持續(xù)性順差相吻合。1973－1980年以及1981－1985年，日本勞動(dòng)生產(chǎn)率雖然有所降低，分別為6．1％和5．3％，但仍高于美國(guó)同期的1．6％和3．7％。從失業(yè)率來(lái)看，1961－1971年日本平均失業(yè)率僅為1．2％，低于美國(guó)同期的4．8％。1973－1980年以及1981－1985年，日本平均失業(yè)率雖然有所上升，分別為1．9％和2．5％，但遠(yuǎn)好于美國(guó)同期的6．6％和8．3％。從通貨膨脹率來(lái)看，1961－1971年以及1973－1980年，日本的平均通脹率分別為5．6％和9．5％，高于美國(guó)同期的2．8％和8．5％。但進(jìn)入20世紀(jì)80年代后，日本和美國(guó)通脹形勢(shì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，1981－1985年，日本平均通脹率降至2．7％，低于美國(guó)同期的5．3％（見下頁(yè)表1）。20世紀(jì)80年代，美國(guó)面臨貿(mào)易和財(cái)政“雙赤字”，里根政府試圖通過(guò)高利率政策吸引外資和解決國(guó)債購(gòu)買問(wèn)題，并維持國(guó)際收支失衡，但高利率讓美元走強(qiáng)并令脆弱的制造業(yè)雪上加霜。1984年，美國(guó)貿(mào)易逆差高達(dá)1090億美元，其中對(duì)日貿(mào)易逆差約占一半。為此，美國(guó)許多制造業(yè)部門、國(guó)會(huì)議員等利益集團(tuán)強(qiáng)烈要求政府干預(yù)外匯市場(chǎng)，更多經(jīng)濟(jì)學(xué)家也加入了游說(shuō)政府改變強(qiáng)勢(shì)美元立場(chǎng)的隊(duì)伍，要求日元兌美元升值。相比于美國(guó)經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)，1985年，日本GDP占美國(guó)GDP比重已達(dá)32％，并取代美國(guó)成為世界上最大的債權(quán)國(guó)，日元已成為世界第三大儲(chǔ)備貨幣，日本經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷擴(kuò)大，“日本制造”商品行銷全球，對(duì)美貿(mào)易順差增加和日元資產(chǎn)需求上升都對(duì)日元升值形成內(nèi)外壓力（王允貴，2004）。因此，在1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”簽署之前，日本經(jīng)濟(jì)實(shí)力就已達(dá)到改變對(duì)美經(jīng)濟(jì)關(guān)系的地步，而協(xié)議的最終簽署只不過(guò)是日美之間經(jīng)濟(jì)關(guān)系再調(diào)整的反映。

2．日元升值壓力。1949－1971年，日本實(shí)行固定匯率制，日元與美元匯率一直維持在360日元兌換1美元的狀況。然而，隨著日本從20世紀(jì)60年代后各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不斷接近甚至大大優(yōu)于美國(guó)，日元兌美元的升值壓力陡增。布雷頓森林體系崩潰后，以“史密森協(xié)定（SmithsonianAgreement）”簽署為標(biāo)志，日元兌美元匯率跌至308日元兌換1美元。隨著1973年日本正式實(shí)行浮動(dòng)匯率制，日元升值壓力得到釋放并由此走上了一條升值之路。從1973年至1980年，除石油危機(jī)造成日元1973－1975年短暫貶值外，日元基本上保持升值態(tài)勢(shì)，從1974年的300．94日元兌1美元升值到1980年的203．60日元兌1美元。1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”簽訂時(shí)，日元兌美元匯率為240∶1，但到1988年1月就升值到了121∶1，并于1994年突破了80日元兌1美元的大關(guān)。總體來(lái)看，20世紀(jì)70年代以后，日元升值大體可以分為兩個(gè)階段：第一階段是1973－1985年，屬于緩慢升值期，這一升值階段的特點(diǎn)是幅度不大，但周期較長(zhǎng)持續(xù)了10多年；第二階段是1985－1995年，屬于快速升值期，這一升值階段的特點(diǎn)是幅度較大，沒(méi)有太多的反復(fù)（見圖1）。從日元兌美元匯率走勢(shì)來(lái)看，日本經(jīng)濟(jì)的黃金增長(zhǎng)期是戰(zhàn)后的20多年，但日元升值則相對(duì)滯后了10多年。從美國(guó)對(duì)日元升值施壓來(lái)看，雖然有學(xué)者認(rèn)為戰(zhàn)后日本與美國(guó)結(jié)盟，在政治、經(jīng)濟(jì)和軍事上對(duì)其有很強(qiáng)的依附關(guān)系，因此，當(dāng)日本對(duì)美國(guó)構(gòu)成挑戰(zhàn)時(shí)，日元面臨的升值壓力比對(duì)美關(guān)系相對(duì)松散的德國(guó)馬克大一些。但筆者認(rèn)為這只是其中的原因之一，歸根結(jié)蒂還是日本戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)相對(duì)美國(guó)持續(xù)高速增長(zhǎng)以及對(duì)美貿(mào)易持續(xù)順差等內(nèi)在壓力所致。

二、德國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起與馬克升值壓力

1．德國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起。戰(zhàn)后德國(guó)通脹嚴(yán)重，生產(chǎn)發(fā)展緩慢，商品供應(yīng)不足，直到1952年，經(jīng)濟(jì)發(fā)展才接近戰(zhàn)前水平，但在隨后的二三十年，德國(guó)許多宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都要好于美國(guó)。從GNP增長(zhǎng)率看，1961－1971年，德國(guó)平均GNP增長(zhǎng)率為4．2％，超過(guò)美國(guó)的3．6％。1971－1981年，德國(guó)與美國(guó)持平，同為2．5％。但是，1981－1985年，德國(guó)平均GNP增長(zhǎng)率僅為1．2％，低于美國(guó)的2．4％。從勞動(dòng)生產(chǎn)率看，1961－1971年，德國(guó)平均勞動(dòng)生產(chǎn)率為5．5％，高于美國(guó)同期的2．9％，這也與在此期間德國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，國(guó)際收支順差，并在1971年外匯儲(chǔ)備超過(guò)美國(guó)，躍居世界第一的情況相吻合。從1973－1980年以及1981－1985年，德國(guó)平均勞動(dòng)生產(chǎn)率分別為4．0％和3．9％，均高于美國(guó)同期的1．6％和3．7％。從失業(yè)率來(lái)看，在德國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的1961－1971年，失業(yè)率僅為0．8％，遠(yuǎn)低于美國(guó)同期的4．8％。1973－1980年以及1981－1985年，受德國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的影響，失業(yè)率有所上升，分別為2．9％和7．1％，但仍比美國(guó)同期的6．6％和8．3％要低。從通脹率來(lái)看，1961－1971年，德國(guó)平均通脹率為2．8％，與美國(guó)同期持平。從1971－1980年以及1981－1985年，德國(guó)平均通脹率有所上升，分別為4．9％和3．8％，但仍低于同期美國(guó)的8．5％和5．3％（見表1）。

2．馬克升值壓力。德國(guó)戰(zhàn)后實(shí)行的是固定匯率制，1949－1960年，馬克與美元匯率一直維持在4．2馬克兌1美元。隨著德國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，貿(mào)易順差持續(xù)加大，1969年德國(guó)政府主動(dòng)將馬克與美元匯率調(diào)整到3．66馬克兌1美元，但仍沒(méi)有徹底反映德國(guó)經(jīng)濟(jì)日益強(qiáng)大的現(xiàn)實(shí)。為了維持馬克與美元的匯率穩(wěn)定，德意志銀行大量購(gòu)入美元，從而導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備快速增加，基礎(chǔ)貨幣（BaseMoney）大量投放，并直接威脅德國(guó)物價(jià)穩(wěn)定。1971年“尼克松沖擊”發(fā)生后，面對(duì)美元大幅貶值，為避免通貨膨脹，德國(guó)宣布實(shí)行浮動(dòng)匯率制，馬克升值壓力也隨之開始釋放并走上了一條升值之道。總體來(lái)看，馬克兌美元匯率走勢(shì)可分為三個(gè)階段：第一階段是1974－1979年，馬克兌美元匯率保持了升值態(tài)勢(shì)，從2．59馬克兌1美元跌至1．83馬克兌1美元；第二階段是1980年至1985年，德國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降和受1978－1979年第二次石油危機(jī)沖擊影響，馬克兌美元匯率出現(xiàn)了短暫貶值，從1．82馬克兌1美元升至2．9馬克兌1美元；第三階段是1985年“廣場(chǎng)協(xié)議”簽署達(dá)成了包括馬克在內(nèi)的世界主要貨幣兌美元上調(diào)，加上德國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力回升，馬克兌美元匯率迎來(lái)了持續(xù)升值，從1985年的2．94馬克兌1美元跌至1995年的1．43馬克兌1美元（見圖2）。