一、分析投資者的非理性行為

(一)“羊群行為”分析

研究大量實(shí)證表明，大量與市場(chǎng)假說(shuō)相反的非正常現(xiàn)象存在于金融市場(chǎng)。從投資方式分析，“羊群行為”是最容易發(fā)生的切最常見(jiàn)的。它是一種由信息惡性的連鎖反應(yīng)而導(dǎo)致的非正常的行為方式，現(xiàn)象比較復(fù)雜，原因多樣，例如投資者的從眾心理、缺乏有效信息、需求報(bào)酬聲譽(yù)。“羊群行為”對(duì)市場(chǎng)的價(jià)格產(chǎn)生三方面的影響：第一，“羊群行為”導(dǎo)致投資者沒(méi)有主見(jiàn)而丟棄自己的信息而盲從別人進(jìn)行投資，因此導(dǎo)致市場(chǎng)信息被中斷，傳遞鏈鏈接失誤；第二，“羊群行為”一旦超過(guò)某個(gè)限度，就會(huì)產(chǎn)生過(guò)度反應(yīng)；第三，“羊群行為”的脆弱性、不穩(wěn)定性導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格變得不穩(wěn)定、脆弱。

(二)有限套利行為分析

信息獲取需要成本，交易行為不全理性，交易者不能一同獲取信息，信息傳遞在時(shí)間和空間上有差異，交易者行為有差異，信息不對(duì)稱是證券市場(chǎng)的特征。交易的過(guò)程是在噪聲中快速做出的，交易者的信息不充分。交易者的信息集合中，投資者對(duì)某一信息投資越多，他就越要利用此信息來(lái)獲取利潤(rùn)，這就導(dǎo)致了信息聚集正溢出效應(yīng)。這個(gè)效應(yīng)使專(zhuān)業(yè)投資者收集分析數(shù)據(jù)時(shí)，關(guān)注點(diǎn)由重要的且與基礎(chǔ)有關(guān)的信息被錯(cuò)誤的引導(dǎo)到大家所關(guān)注的信息上。所以市場(chǎng)的某些反應(yīng)導(dǎo)致了投資者的信任套利行為，但是不能依靠套利消除非理性行為導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格非正常波動(dòng)。

二、投資者待改進(jìn)的地方

投資者的不理性行為以及其導(dǎo)致的市場(chǎng)效應(yīng)，在行為金融學(xué)上明顯揭示出。從一個(gè)方面分析，投資者在投資過(guò)程中非理性的考慮自身問(wèn)題，另一方面非理性地把握市場(chǎng)才能得到額外的收益。研究市場(chǎng)是否處在非理性中并且到達(dá)極端狀態(tài)時(shí)，投資者必須十分清醒自身情況，不能盲從不能臆斷。研究市場(chǎng)對(duì)新信息是否會(huì)反應(yīng)不足或者過(guò)度時(shí)，投資者也必須考慮自身是否存在以上現(xiàn)象；很難想象，一個(gè)投資者自身存在非理性心理和行為怎能把握住市場(chǎng)的非理性創(chuàng)造的機(jī)會(huì)。行為金融學(xué)研究并總結(jié)之后，給予投資者以上重要的實(shí)踐建議，同時(shí)這也是投資者待改進(jìn)的地方。

三、結(jié)束語(yǔ)

行為金融學(xué)在研究證券市場(chǎng)投資行為中更具有科學(xué)性，所得出的結(jié)果更加可靠。行為金融學(xué)，摒棄理性人的觀點(diǎn)，認(rèn)為人在認(rèn)知市場(chǎng)、情緒過(guò)程、決策過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生偏差，并且會(huì)相互影響，其借鑒心理學(xué)原理，以投資者的心理為基準(zhǔn)，給大量與標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)不符的現(xiàn)象做出了合理圓滿的解釋?zhuān)瑫r(shí)投資者的心理因素也被考慮到其決策制定過(guò)程中，使金融學(xué)研究證券市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)新的階段。

行為金融學(xué)分析了投資者的有限套利行為和“羊群行為”，提醒投資者在證券市場(chǎng)投資時(shí)要理性，克制心理因素，有效利用自己的信息，防止發(fā)生信息聚集正溢出效應(yīng)，從而影響專(zhuān)業(yè)人員分析數(shù)據(jù)和阻止市場(chǎng)信息的傳遞鏈中斷。另外投資者還要認(rèn)識(shí)到“羊群效應(yīng)”的弊端，保持理性，避免加入這個(gè)行列。投資者的非理性心理和行為能夠直接影響證券價(jià)格和市場(chǎng)的有效性。投資者應(yīng)該更加理性的考慮市場(chǎng)因素和自身因素，有效的抓住非理性市場(chǎng)帶來(lái)的機(jī)會(huì)。

本文作者：付一為 單位：甘肅蘭州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院