一、“影子銀行”概述

“影子銀行”這一概念最早由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利(PaulMcCauley)提出，指的是游離于監(jiān)管體系之外的、與傳統(tǒng)、正規(guī)和及接受中央銀行監(jiān)管的商業(yè)銀行系統(tǒng)相對應的金融機構(gòu)[1]，具體包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結(jié)構(gòu)性投資工具(SIV)等非銀行金融機構(gòu)，也包括表外金融工具和金融產(chǎn)品。而在2011年4月，金融穩(wěn)定理事會發(fā)布的最新研究報告把“影子銀行”定義為:“在傳統(tǒng)銀行體系外的信用中介體系，包括組織實體和業(yè)務活動，其具有的期限轉(zhuǎn)化功能、杠桿率和不恰當?shù)男庞蔑L險轉(zhuǎn)換特征易引發(fā)系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利”[2]。由以上的定義，不難看出“影子銀行”主要有幾個基本特征：第一，與傳統(tǒng)銀行體系相關(guān)卻不同，其資金來源不是存款，因此不接受中央銀行的監(jiān)管；第二，是一個中介體系，不僅包括各非銀行金融機構(gòu)，還包括相關(guān)業(yè)務活動；第三，受到監(jiān)管較少，杠桿率高，風險大。總的來說，“影子銀行”是通過以市場為基礎的信用創(chuàng)造[3]方式,借助各種設計復雜的金融工具，游離于監(jiān)管體系之外的信用中介體系。由于其資金來源不依賴儲戶存款而是短期借款，也沒有存款準備金率的硬性要求，為追求高利潤，“影子銀行”多采取高杠桿運作的模式，該體系隱含著無限的金融風險。自08年金融危機爆發(fā)以來，“影子銀行”便受到各方的詬病，更被歸咎為美國次貸危機爆發(fā)的重要誘因之一，其巨大的風險性和影響性不言而喻。

二、“影子銀行”的中國化

相比國外市場，我國的“影子銀行”則起步較晚。自2004年國內(nèi)商業(yè)銀行開始推出理財產(chǎn)品和服務起，“影子銀行”體系的才在我國形成雛形。盡管經(jīng)過幾年的發(fā)展，我國的“影子銀行”仍然規(guī)模相對較小，發(fā)展也較為不成熟。然而近段時間以來，由于溫州民間借貸引發(fā)的一連串“老板跑路”、“跳樓血案”等事件，“影子銀行”這個詞在我國各大媒體、網(wǎng)站上曝光頻率逐年上升，引起了各界的廣泛關(guān)注。事實上，中國版的“影子銀行”與國外的“影子銀行”是有著很大差別的：后者主要是通過資產(chǎn)證券化來進行；而目前我國“影子銀行”的存在形式則主要只有兩種：一種是最具有代表性的商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品，以及各類非銀行金融機構(gòu)銷售的類信貸類產(chǎn)品。據(jù)相關(guān)人士保守估計，2011年銀行理財產(chǎn)品發(fā)行總數(shù)再次刷新歷史紀錄，發(fā)行總數(shù)將超過2.2萬款，比上年增長65%，累計發(fā)售額可能超過20萬億元人民幣，銀行理財產(chǎn)品平均余額將超過6萬億元[4]。另一種則是以民間高利貸為代表的民間金融體系——擔保公司、信托公司、投資公司、典當行、地下錢莊等，它們將多方資金歸集起來，再通過自己的平臺放款，從而獲取高額的利差。

為什么在金融危機之下沒有凸顯出來的“影子銀行”系統(tǒng)，這幾年以來能夠在我國迅猛擴張呢？筆者認為原因主要有以下幾點：緊縮的貨幣政策壓縮信貸業(yè)務。自09年以來，由于國內(nèi)通貨膨脹形勢日趨嚴峻，央行穩(wěn)健的貨幣政策流動性日漸收緊，信貸業(yè)務大幅收縮，國內(nèi)資本市場呈現(xiàn)出供需失衡的局面，多家銀行均不同程度出現(xiàn)存款負增長，銀行后續(xù)貸款能力縮水。據(jù)統(tǒng)計，2011年前三季度，人民幣存款余額增加8.11萬億元，同比少增2.09萬億元；連網(wǎng)點密集、吸存較具優(yōu)勢的中國農(nóng)業(yè)銀行第三季度的存款也較上半年減少了27.6億元[5]。為了擺脫這種現(xiàn)象，各家銀行紛紛通過人民幣理財產(chǎn)品、承兌匯票、委托貸款等表外業(yè)務實現(xiàn)存款。利率雙軌導致壯大了“影子銀行”的規(guī)模。利率雙軌是指我國的利率體系中，存在著受管制的存貸款利率和已完全市場化的回購利率兩種利率體系。由于這種制度的存在，銀行間拆借利率不時會高于信貸利率，因此銀行僅需要簡簡單單設計一個理財產(chǎn)品，通過低利率獲取存款，再立即拆借出去，即可獲得之間巨大的利息收益。這種簡單的套利行為在目前緊縮的政策環(huán)境下更受到銀行的追捧，使得“影子銀行”之風愈演愈烈。房地產(chǎn)市場火爆，資金需求量擴大。房地產(chǎn)行業(yè)可謂是近年來中國最炙手可熱的行業(yè)，房價的飆升使得投資房地產(chǎn)的收益相當可觀，因而大批資金進軍房地產(chǎn)行業(yè)，資金需求量急劇攀升。然而在國家穩(wěn)健的貨幣政策下，信貸業(yè)務受到了嚴格的控制，開發(fā)商和個人獲得資金的途徑均被限制。在供不應求的市場環(huán)境下，商業(yè)銀行等則推出多種理財產(chǎn)品、銀信產(chǎn)品等為企業(yè)發(fā)放貸款；而一些小額信貸公司、擔保機構(gòu)、典當行等開展行民間借貸業(yè)務的機構(gòu)也看準商機，加速了信貸擴張的腳步。

中小微型企業(yè)融資難的歷史遺留問題。我國中小微型企業(yè)在推動國民經(jīng)濟發(fā)展，促進就業(yè)，維持社會穩(wěn)定方面有著不可磨滅的作用。盡管如此，融資難問題卻是始終是禁錮其發(fā)展的一大重要因素。雖然國家很早便提出要采取措施解決中小微型企業(yè)融資難的問題，但是在現(xiàn)行環(huán)境下，這依舊是個不爭的事實。尤其是近年來通貨膨脹形式日趨嚴峻，銀根縮緊，信貸萎縮，中小微型企業(yè)想要融資更是難上加難。為了維持企業(yè)的發(fā)展，中小企業(yè)家們不得不采取“飲鴆止渴”的方式，轉(zhuǎn)向利率高的民間借貸甚至是高利貸等。此舉雖然助長了“影子銀行”的氣焰，但實屬被逼無奈。

三、中國式“影子銀行”的雙重特性

（一）風險性

毫無疑問，“影子銀行”的過度擴張對我國金融體系和社會的穩(wěn)定是一個巨大的挑戰(zhàn)。首先，“影子銀行”的存在嚴重影響了宏觀調(diào)控措施的施行，弱化了緊縮的貨幣政策效果，使得本該受到調(diào)高的利率和存款準備金率影響，應該被回收的資金不能有效收回。這不但不利于通貨膨脹的抑制，同時也會影響房地產(chǎn)市場的調(diào)控效力；其次，“影子銀行”大多屬于多頭管理，像民間借貸這樣的由社會經(jīng)濟活動中自發(fā)形成的體制外金融市場，甚至不受到監(jiān)管。由此在我國金融監(jiān)管體系之下便產(chǎn)生了一個真空地帶，而“影子銀行”在其中就像一顆潛在的定時炸彈，隨時都有爆發(fā)的可能。