作者：白一帆 單位：河海大學(xué)水利水電學(xué)院

經(jīng)濟金融風(fēng)險（１）大量使用外匯，出現(xiàn)匯率風(fēng)險。涉外項目中原料的采購及大多工程項目均采用外匯結(jié)算，這就造成了匯率波動對整個工程支出與收益的影響。而且對水利工程這樣的大型建設(shè)工程往往持續(xù)時間長、規(guī)模龐大，進一步放大了匯率波動的影響。（２）不穩(wěn)定破壞因素偏多，不可抗力風(fēng)險明顯。現(xiàn)階段，我國水利建設(shè)企業(yè)承接的涉外項目所在地仍以發(fā)展中國家為主，有很多都存在著各種各樣的不穩(wěn)定因素，對工程項目的成功構(gòu)成了極大威脅。此外，自然環(huán)境的威脅同樣存在（如港口海運風(fēng)暴）。

應(yīng)對國際水利工程經(jīng)濟風(fēng)險的手段

１多方融資共擔項目管理風(fēng)險

１．１融資手段（１）貸款。是一種最常見的籌資手段，貸款可有效解決項目資金問題，在工程建設(shè)當中建設(shè)單位所受到的約束相對較小。但必須指出，貸款對風(fēng)險的分散作用不明顯，會使利潤率產(chǎn)生一定程度的縮水，且隨之而來的償債壓力亦構(gòu)成資金威脅。（２）私人股權(quán)投資、風(fēng)險投資機構(gòu)。隨著金融體制的不斷改革與開放，私募基金、風(fēng)險投資公司等以投資牟利為業(yè)務(wù)的公司開始出現(xiàn)并活躍于我國市場。這些公司利用與風(fēng)險同在的機遇尋找財富的增長點。利用這些公司的投資，可使建設(shè)單位將風(fēng)險進行分攤從而降低風(fēng)險壓力。但這些投資公司一味追求利益最大化，對項目實施過程插手較多，在項目完結(jié)時將分走相當大的一部分利潤。

１．２融資手段效果分析由上述兩種較為常見的融資模式可看出，雖然項目融資需付出一定的代價（管理制約、利益分配），但總的來說融資手段的使用有助于項目的發(fā)展。事實上，融資這一方式自身對風(fēng)險發(fā)生機率的降低及風(fēng)險不良影響的減弱并無多少幫助，甚至融資手段會為項目帶來新風(fēng)險因素，如由債務(wù)引發(fā)的資金鏈風(fēng)險等。融資方法的引入將多個經(jīng)濟體帶入項目當中，使經(jīng)濟風(fēng)險的承受者增多、整體實力增強，從而提高了項目抵抗風(fēng)險的能力。

２基于期貨、期權(quán)對沖的經(jīng)濟金融風(fēng)險

２．１期貨、期權(quán)金融市場的期貨和期權(quán)交易成為經(jīng)濟金融風(fēng)險有效的規(guī)避工具。期貨是現(xiàn)在進行買賣，但在將來進行交收或交割的標的物，這個標的物可為某種商品（如黃金、原油、農(nóng)產(chǎn)品），也可為金融工具，還可為金融指標。而期權(quán)又稱為選擇權(quán)，是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種衍生性金融工具，主要包括看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。現(xiàn)通過實例來解釋這兩種金融手段在工程項目風(fēng)險規(guī)避中的作用。（１）期貨對沖。某企業(yè)Ｓ需在３個月后購入１００ｔ鋼材作為原料，已知鋼材現(xiàn)價為５０００元／ｔ，預(yù)計鋼材價格未來可能會上漲。于是，Ｓ公司在期貨市場上以５０４５元／ｔ的價格購入１００ｔ鋼材期貨。３個月后，現(xiàn)貨市場鋼材價格上漲至５２８０元／ｔ，而期貨市場鋼材價格上漲至５３１０元／ｔ。此時，Ｓ公司可從現(xiàn)貨市場購入所需的１００ｔ鋼材原料的同時出售手中所有的１００ｔ鋼材期貨，這樣現(xiàn)貨市場的價格上漲就與期貨市場的價格上漲相互抵消，從而規(guī)避了因鋼材價格上漲引起的較大損失。假如不進行期貨對沖來降低風(fēng)險，則總支出為５２．８萬元。雖然二者都比３個月前購入１００ｔ鋼材的支出（５０萬元）要多，但相比較而言，通過期貨對沖，Ｓ公司的損失明顯減小。（２）期權(quán)對沖。條件與上例相同，Ｓ公司想規(guī)避鋼材價格上漲的風(fēng)險，則Ｓ公司此時可購買１００ｔ鋼材的看漲期權(quán)，并支付一定的期權(quán)費，從而保證自己未來可以５０５０元／ｔ的價格購入這１００ｔ鋼材。３個月后，鋼材價格上漲至５２８０元，此時Ｓ公司可執(zhí)行自己買入的期權(quán)，以５０５０元／ｔ的價格買入１００ｔ鋼材。此時Ｓ公司的支出為５０．５萬元，這一價格比不利用期權(quán)對沖所要支出的５２．８萬元要有所減少。（３）外匯對沖。某建設(shè)公司Ｚ在Ａ國承建某水利工程建設(shè)項目，合同要求以美元結(jié)算，工期４年，合同總價３．７億美元。假設(shè)全部工程款在項目結(jié)束后一并結(jié)算，則此時就會出現(xiàn)匯率波動風(fēng)險。假如此時判斷人民幣將會升值而美元相對貶值，則可利用期貨及期權(quán)進行風(fēng)險規(guī)避，具體方法與原料的期貨期權(quán)對沖類似。

２．２期貨、期權(quán)對沖手段效果分析由上述實例期貨與期權(quán)在項目風(fēng)險規(guī)避中應(yīng)用可發(fā)現(xiàn)，期貨和期權(quán)手段都可有效地減少和消除市場價格波動和匯率波動的風(fēng)險。但二者都存在額外的成本。對期貨對沖，企業(yè)需要支出一定的手續(xù)費，同時需要交納一定的保證金（占用了企業(yè)的流動資金）；對期權(quán)對沖則需要支付一筆期權(quán)費。然而，這些成本相對于經(jīng)濟金融風(fēng)險可能帶來的損失來說則是微不足道的。

對項目開展模式的改進探索

兩種國際水利工程經(jīng)濟風(fēng)險的融資手段，對提高項目風(fēng)險承受能力、削弱風(fēng)險對項目的不利影響均有幫助。但風(fēng)險的完全解除基本不可能實現(xiàn)。為能讓更合適的對象承擔相應(yīng)的風(fēng)險，提出了兩種新的項目融資模式。

１ＢＯＴ模式中Ｂ與Ｏ的分離經(jīng)營

現(xiàn)在的工程建設(shè)項目中采用ＢＯＴ建設(shè)模式或ＢＯＴ的衍生模式越來越多，為達到規(guī)避風(fēng)險、增加利潤的目的，提出一種新的衍生模式，即將Ｂ（建設(shè)）與Ｏ（管理）相分離，引入類似于承包商的專業(yè)的管理經(jīng)營公司機構(gòu)，其具體模式如下。（１）模式１。見圖１。此種模式中，建設(shè)單位與管理單位都直接向業(yè)主負責(zé)。業(yè)主在招標過程中可將施工與管理分別進行招標，施工承包商負責(zé)建設(shè)，管理承包商負責(zé)建成后的經(jīng)營管理。（２）模式２。見圖２。此種模式中，業(yè)主僅需管理建設(shè)單位，而管理單位則向建設(shè)單位負責(zé)。業(yè)主招標時僅需對施工部分進行招標，管理單位此時相當于建筑單位的分包商，建設(shè)單位可在建設(shè)前、建設(shè)中或建設(shè)后尋找經(jīng)營管理單位。這種ＢＯＴ模式的衍生模式對工程項目的開展與收益有多方面的優(yōu)勢。①施工、管理專業(yè)化、高效化，施工單位可專注于施工，經(jīng)營公司可使項目建成后的經(jīng)營更有效從而提高效益。②ＢＯＴ模式要求承包商帶資承包，新的經(jīng)營管理公司的參與也是新的投資方的參與，減輕了建設(shè)單位資金的壓力，且對風(fēng)險規(guī)避也有幫助，建設(shè)公司與經(jīng)營公司可共擔風(fēng)險，工作的專業(yè)化也有利于降低風(fēng)險。當然，此種模式也存在一些問題：①經(jīng)營管理公司的引入相當于引入了新的項目參與成員，這無疑將提高項目管理的難度，在這種模式中將出現(xiàn)投資方、業(yè)主方、設(shè)計方、施工方、監(jiān)理方、經(jīng)營管理方和其他機構(gòu)七方面的力量。②在建設(shè)與經(jīng)營分開之后，項目的設(shè)計、施工、運營三方分開，這就存在著設(shè)計不管施工，施工不管運營的可能。這對于項目的管理提出了新的要求，即如何才能將設(shè)計、施工和運營聯(lián)系在一起，從而追求更高的效率和更大的效益。③既然施工方與運營方都要帶資進入，則資產(chǎn)比例的分配、最終利潤的分配都不易解決。這些問題都需進一步探討。